中国宏观热点速评：PMI小幅回升但仍然偏弱

7月中采制造业PMI指数从6月的49.4%上升至49.7%，略高于市场预期的49.6%。PMI小幅回升主要受生产指数恢复推动（图表1至图表3为7月中采制造业PMI及分类指数）。

7月生产指数上升0.8个百分点至52.1%。分规模看，大型企业PMI上升、中小型企业PMI回落，其中，7月大型企业PMI上升0.8个百分点至50.7%；另一方面，中型企业PMI回落0.4个百分点至48.7%，小型企业PMI从上月的48.3%微降至48.2%。

制造业内需指标有所恢复——新订单指数上升至49.8%，较上月高0.2个百分点。另外，进口指数从6月的46.8%回升至47.4%。此外，7月在手订单指数较上月上升0.2个百分点至44.7%。

外需指标小幅回升、但仍处于收缩区间。7月新出口订单指数从6月的46.3%回升至46.9%，但仍处于收缩区间，表明外需增长仍然承压。

7月工业品库存量降幅扩大。原材料库存指数从上月的48.2%下跌至48.0%。而7月产成品库存指数从上月的48.1%跌落至47.0%。

7月制造业价格有所企稳。

7月原材料购进价格指数从6月的49.0%显著回升至50.7%，出厂价格指数亦大幅走强1.5个百分点至46.9%。

7月制造业PMI就业指数上升0.2个百分点至47.1%，劳工需求仍偏弱。

7月非制造业PMI指数从6月的54.2%回落至53.7%，其中服务业和建筑业指标均回落0.5个百分点。

7月制造业PMI小幅回升、仍处于收缩区间，整体偏弱的态势与我们观察到的高频工业生产指标一致1。虽然大规模减税降费有助于支撑消费需求与企业盈利2，但5月以来贸易摩擦升级、关税上调在一定程度上削弱了积极财政政策的效果。7月制造业PMI小幅回升，主要受生产指数恢复推动，但主要指标均仍处于收缩区间，包括内需、外需、工业品库存等，表明经济增长的下行压力犹存。往前看，虽然大规模减税降费有助于支撑消费需求与企业盈利，但是外需增长仍然面临一定的压力，并且宏观层面仍存在几个值得关注的潜在“风险点”——包括中小银行去杠杆的宏观影响3、地产相关政策边际收紧后地产投资与成交可能承压、以及消费信贷增长再度明显放缓。我们将密切关注上述几个因素在下半年的可能变动，以衡量未来的经济增长动能和各板块可能受到的不同影响。