宏观点评：7月PMI弱势修复，需求指数仍位于荣枯线以下

数据：

7月31日统计局公布7月景气度指标，7月中采制造业PMI报收49.7%，前值49.4%，非制造业商务活动指数报收53.7%，前值54.2%。

从分类指数看，7月PMI生产指数为52.1%，前值51.3%；新订单指数为49.8%，前值49.6%；出厂价格指数为46.9%，前值45.4%；原材料库存指数为48.0%，前值48.2%。

事件：

7月30日，中共中央政治局召开会议，分析当前经济形势，部署下半年经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。会议指出，下半年经济下行压力加大，强调加强逆周期调节，财政政策要加力提效，继续落实落细减税降费政策。货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕；深挖国内需求潜力，提振消费；稳定制造业投资，激发经济活力；有效应对经贸摩擦，全面做好“六稳”工作。会议首次明确“不将房地产作为短期刺激经济的手段”。

7月31日，第十二轮中美经贸磋商在上海举行。双方代表提前合影结束，会后特朗普再提追加3000亿附加关税。

北京时间8月1日起，美联储10年来首次降息，将联邦基金利率目标区间下调25个基点至2%-2.25%，将于8月1日结束缩表计划。

鲍威尔称，此举旨在“防范下行风险”，而不是暗示货币政策自此开启宽松周期。

观点：

7月PMI在二季度需求走弱的背景下超预期回升0.3个百分点至49.7%，但仍位于荣枯线以下。生产指数位于荣枯线以上，新订单指数仍位于荣枯线以下，供给端的改善好于需求端，需求走弱的趋势仍未迎来真正拐点。生产动能有所修复，但是需求仅修复0.2个百分点，对生产的带动作用有限。需求走弱仍是生产发展的主要限制因素。

改善市场信贷环境，发掘消费增长潜力，培育消费增长点，提振消费信心，刺激市场需求增强，是下半年激发生产动能的主要着力点。下半年减税降费持续推进，适度宽松的货币政策提供良好的货币环境，美联储降息及多国的降息跟随预期有望改善信贷环境，为生产动能修复创造有利条件。第十二轮中美经贸磋商的举行，为外需变数仍大。

风险提示：经济下行压力较大；美元指数的波动；信用风险事件频发