宏观研究框架之一：经济增长与经济周期

首先要知道为什么要做宏观研究？在资本市场做研究和在学校做学术研究是不一样的，学校研究的是知识本身，而资本市场则是研究如何通过知识来创造财富。

比如说，我们来看股神巴菲特的业绩，过去40年伯克希尔公司的股价变化：40年以前每股股价是300美元，目前每股股价是30万美元，过去40年涨了1000倍，年均涨幅是20%。他有一句名言：“人生就是滚雪球，最重要的事是发现湿雪和长长的山坡。

”为什么巴菲特可以赚这么多？他说是因为他的命很好，中了彩票，出生在美国。我们可以对比一下，如果不巧出生在日本，就很难有这样一个神话故事，因为日本在过去20多年的经济总量几乎没有变化。日本的经济所谓失去了多少年，大家都算不清了，最早说失去了10年，之后是失去20年，后来又说失去了30年。反映到日本的股市上，日经225指数在30年以前峰值是4万点，目前只有2万点。美国和日本经济的对比还是非常鲜明，要想赚钱，国家的经济发展至关重要。

巴菲特资产每年增长20%，40年涨了一千倍，其根基还是在于美国的经济不断增长。用历史数据，我们做了一个简单分析，把美国过去100多年各种资产的平均回报率列出来，比如说股市、债市、房市，黄金，并与美国的经济增长做了比较。

美国的经济增速在过去的一百多年，大概每年年均增长是3%，这是实际的经济增长。但如果把物价的每年上涨3%加上去以后，它每年的名义增速差不多是6%。而在过去的100年，美国股市和债市的平均回报率就在5-6%左右，和美国GDP名义增速的长期均值接近。

而如果再来看房子和黄金，过去100多年的年均回报率都在3%左右，基本上等于同期的物价上涨。也就是说，房子和黄金这类实物资产，因为本身不创造价值，因而长期上涨的唯一支撑在于通胀。

所以股市、债市等金融资产的长期回报来源于经济名义增长，因而在经济长期稳定增长的美国，巴菲特靠股市投资创造了巨大的财富。而巴菲特长期厌恶黄金、比特币等资产，原因也在于这些资产只能涨价，而不能创造实际价值。