图说中国宏观周报：需求疲弱；贸易摩擦波澜再起

上周宏观高频数据跟踪

工业生产低位小幅回升，需求指标较为疲弱。电厂日耗煤同比增速受低基数推动、从-6.2%回升至+0.6%，高炉、焦化企业开工率小幅上升。建筑钢材成交量同比增速有所回升，部分受去年同期低基数提振；乘用车销量增速仍处低位，8月前18天乘用车零售累计同比增速为-22%。地产成交较为低迷，上周30城商品房成交面积同比继续负增长，100城土地成交面积同比腰斩。

食品价格同比涨幅回落，工业品与大宗商品价格走低。上周食品价格同比涨幅从9.7%收窄至6.8%。螺纹钢价格大幅走弱，煤炭价格依然处于低位，化工产品价格进一步下探。国际油价同比跌幅扩大，波罗的海干散货指数、中国进口运价指数小幅回升。

银行间流动性大体平稳，10年期国债收益率小幅上行、收益率曲线陡峭化，信用利差有所收窄；地方债净发行放量；人民币汇率贬值。上周央行公开市场净回笼1790亿元。银行间流动性大体平稳，7天回购利率下降13个基点。10年期国债收益率小幅回升至3.05%。上周地方债净发行量大幅走高至2060亿元，带动整体债券净发行量回升。人民币汇率有所贬值，兑美元贬值0.5%、兑一篮子货币贬值0.4%。

上周主要宏观事件与数据回顾

宏观数据较为清淡。7月挖掘机销量同比增长11%。挖掘机销量同比增速从6月的6.6%加快至7月的11.0%。其中，大、中、小挖的销量分别同比增长-3.0%、2.0%、17.5%，增长主要由小挖带动。

宏观政策面值得关注的事件：1）8月23日晚，国务院关税税则委员会决定对约750亿美元进口商品加征10%、5%不等关税，分两批自9月1日和12月15起实施，并将于12月15日恢复对美国汽车及零部件加征关税。美国总统特朗普发布推特表示，可能将自10月1日起对2500亿美元中国产品加征的关税税率从25%上调至30%、自9月1日起对3000亿美元中国产品加征15%关税（原计划为10%）1。2）8月20日，央行首次公布完善定价机制后的LPR——其中1年期报价为4.25%，仅较1年基准利率下行10基点、比原有LPR低6个基点；而5年期以上LPR报价为4.85%，较5年期以上基准利率低5个基点2。3）中共中央、国务院发布关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见，允许深圳在金融监管、产权制度完善、国有企业改革、自贸区建设、人民币国际化等多方面“先行先试”3。

本周宏观主要观察点

8月27日将发布7月工业企业财务数据；8月31日将发布8月PMI数据。近期我们将重点关注中美贸易摩擦的演进，在增长下行压力加大的宏观环境下高频生产、需求、价格指标的变动，以及央行是否会在续做MLF等时点调整公开市场操作利率。