热点观察：提前下达地方政府新增债务限额怎么看？

1、为什么：今年地方政府新增债券发行已近尾声，四季度面临无债可发的局面。

今年全年新增政府债券额度3.08万亿（一般债9300亿元+专项债21500亿元），当前发行进度已达94%，9月份仅余1849亿元（一般债407亿元+专项债1442亿元）待发行（图表1）。2018年财政后倾+2019年财政前倾的组合下，后面4个月新增地方政府债券同比减少了6787亿元（图表2），即下半年财政紧缩效应显著。

2、为什么不是直接提高2019年新增专项债额度？

此前市场预期财政逆周期发力措施之一为提高2019年新增专项债额度，相比于提前下达2020年额度的方式，直接提高2019年新增专项债额度需要调整年初人大通过的预算，程序上需经人大常委的批准，程序繁琐且政策信号意义过强；而提前下达第二年额度在2018年底的“十三届人大常委第七次会议”已经获得授权，无需再经过人大常委批准。（注：第十三届全国人大常委会第七次会议，授权国务院在2019年以后年度，在当年新增地方政府债务限额的60%以内，提前下达下一年度新增地方政府债务限额。授权期限为2019年1月1日至2022年12月31日。）

3、提前下达的额度和时间猜想？

额度方面：根据2018年底“十三届人大常委第七次会议”决议，国务院可以提前下达的额度为当年新增地方政府债务限额的60%以内，因此国务院可以提前下达的额度为1.848万亿（一般债5580亿元+专项债12900亿元）（图表3）。但需要关注的是，假设提前下达的时间点提前至今年，不意味着新增额度在年内使用完，参照今年财政部要求在“2019年6月底前完成发行”，提前下达的部分发行应集中在今年四季度和明年一季度。