工业富联(601138)持续加码5G、精密工具等技术研发，工业互联网内部赋能

事项：

公司公布2019年半年度报告，2019年上半年公司实现营收1705.08亿元（7.24%oY），归属上市公司股东净利润54.78亿元（0.62%YoY）。

平安观点：

持续加码5G、精密工具等智能制造核心技术的研发：公司公布2019年半年度报告，2019年上半年公司实现营收1705.08亿元（7.24%YoY），归属上市公司股东净利润54.78亿元（0.62%YoY）。上半年公司销售毛利率和净利率分别为6.81%和3.21%，同比下降1.34pct和0.22pct，毛利率下降主要受到电子产品需求放缓的影响，公司上半年业绩整体符合预期。分业务来看：通讯设备业务营业收入同比增长1.65%，云服务设备营业收入同比增长15.08%，精密工具及工业机器人业务营业收入同比增长15.22%；费用端：2019年上半年公司财务费用率、销售费用率和管理费用率（含研发费用）分别为-0.22%、3.23%和0.41%，与去年同期相比分别下降0.14pct、0.01pct和0.02pct，费用管控较好。5G领域，公司完成了5G小基站、用户设备、MIMO天线等5G发展初期关键技术的开发，在5G云办公终端产品嵌入式模组等产品线建立了领先优势。精密工具领域，公司持续加大轨道交通、航空、汽车等领域精密工具的研发投入，与核心客户达成重要技术合作协议。

深耕智能制造，工业互联网内部赋能：工业和信息化部印发《工业互联网发展行动计划（2018-2020年）》提出：到2020年底，初步建成工业互联网基础设施和产业体系。在“先进制造+工业互联网”背景下，电子设备制造行业将向智能化生产、智能化管理的方向发展，逐渐成为工业互联网生态系统中重要的基础性环节。公司深植实体经济，基于在电子设备智能制造领域生产制造工艺和流程的丰富经验，积累了海量的工业资料。公司将“三硬三软”作为工业互联网平台核心基础，其中，三硬是工具、材料、装备；三软则是工业大数据、工业人工智能、工业软件。在此基础上凭借工业5G和工业互联网等新兴技术的助力，全面实现工厂全要素及上下游产业互联互通，打造工业互联网平台，并通过平台实现对外跨行业、跨领域赋能应用。工业互联网解决方案已在公司内部得到推广，上半年公司存货呆滞率从4.3%降低到3.7%，人力成本下降14%，人均产值提升25%，单位生产设备产值贡献提升31%。

投资策略：在工业互联网背景下，电子设备制造行业将向智能化生产、智能化管理的方向发展，逐渐成为工业互联网生态系统中重要的基础性环节。依托鸿海集团在制造服务业的强大经验积累，工业富联有望成为“先进制造+工业互联网”新生态的典范企业。我们维持此前的盈利预测，预计公司2019-2021年的归母净利为185.80/215.24/236.49亿元，对应的PE分别为14.6/12.6/11.5倍，维持公司“推荐”评级。