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7月制造业PMI点评:PMI短暂反弹,关注地产调控后续影响
7月份制造业PMI为49.7,较上月小幅回升0.3个点,但依然位于荣枯线下。制造业PMI各主要分项较上月小幅回升,新订单指数回升0.2个点至49.8,经营活动预期大幅回升0.2个点至53.6,采购回升0.7个点至50.4,生产回升0.8个点至52.1。进口从上月的46.8回升至47.4;新出口订单回0.6个点至46.9,主要是中美大阪会晤后,中美贸易短期改善。分企业规模看,大型企业和中小企业再次分化,大型企业PMI为50.7%,高于上月0.8个点,升至扩张区间;中、小型企业PMI为48.7和48.2,分别比上月回落0.4和0.1个点。在金融机构风险偏好回落,流动性分层加剧的环境下,预计大型企业和中小企业之间的分化短时间内较难缓解。
具体来看,新订单回升,产成品库存下行,反映内需部分修复,因此经济新动能指标(新订单-产成品库存)较上月回升。生产指数较上月回升0.8个点至52.1,但6大发电集团日均耗煤量同比-14.5%,跌幅较上月有所扩大。生产指数与日耗煤发生背离。库存方面,原材料库存和产成品库存均有所下滑,其中原材料库存回落0.2个百分至48,产成品库存回落1.1个点至47,结合采购量的回升,反应企业经营状况边际改善,与生产经营活动指数回升至53.6,从业人员指数回升至47.1相一致。价格方面,主要原材料购进价格较上月回升1.7个点至50.4,而出厂价格回升1.5个点至46.9,价格上涨主要是上游房地产施工韧性、建筑产业链活跃,黑色系(铁矿石、螺纹)价格相比6月有一定的涨幅。但是价格上涨持续性存疑,因为7月的BPI和南华工业品指数均显示工业品价格下跌且仍在持续。从库存周期角度,当前经济仍处于主动去库存周期,但Q2出现一定的补库压力;后续将继续主动去库,工业品价格仍然承压。
需求方面,新订单略有回升,但支撑可能主要来自外需,或因贸易磋商取得进展后情绪短期修复、3000亿关税订单商品重启贸易。中美大阪会晤后,已有数百万吨美国大豆装船运往中国,而7月19日以来,一些中国企业就采购新的大豆、棉花、猪肉、高粱等农产品向美国供货商进行了询价。同时,美方宣布对110项中国输美工业品豁免加征关税,并表示愿意推动美国企业为相关中国企业继续供货。因此,7月进出口订单均较6月有所回升。但即使贸易条件改善,外需受到欧美经济体基本面的制约仍然较大,近日德国上市公司公布二季度业绩大幅不及预期,欧洲企业可能在全球贸易摩擦中受到了超预期的伤害。
新订单指数回升慢于出口订单,表明内需仍然承压;而且生产上升快于需求带来堆库的压力。7月30日的政治局会议指出当前我国经济发展面临担心的风险挑战,国内经济下行压力加大,所以重提“六稳”;但是政治局会议也提出当前就业比较充分,而PMI从业人员指数也在7月保持稳定,所以不会诉诸强刺激,坚持房住不炒的基本政策不动摇,更多依赖改革释放总需求活力,从制造业投资和新型基建入手稳住下滑的地产投资,一体两面。但房地产调控趋严的影响仍是接下来需要关注的问题,包括房地产销售放缓和房地产投资放缓可能会作用到中上游的工业品生产放缓,因此不排除三季度工业生产仍可能出现一定回落并带动PMI下行。对于债券而言,随着全球货币政策的逐步放松以及经济震荡走弱,债券收益率仍将逐步下降,尤其是三季度收益率的下行可能加速,我们仍将以增加中长久期利率债的配置博取三季度的交易机会。
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