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7月PMI数据点评:下行趋势未改,政策上冲在途
本报告导读:
制造业PMI分项指标较6月未现进一步恶化,但整体依然偏弱。新订单整体疲弱,需求端压力突出,扩内需政策可期,当前亮点在建筑活动预期显著改善。
摘要:
7月制造业PMI荣枯线下小幅回升,供需偏弱,压力未减:
1)7月制造业PMI分项指标基本与6月持平,小幅改善主因生产单项环比提升,但7月高频数据仍然反映生产偏弱(发电耗煤、高炉开工较6月均有所走弱)与PMI分项背离,因此当前生产端实际改善幅度或相对有限,后续生产改善的持续性存疑。
2)原材料库存、产成品库存指标双降,去库进程延续。结合6月份工业企业数据来看,当前企业库存绝对水平依然较高,但多数行业库存环比下行,上行行业累积速度也有所减缓,制造业去库进程仍在持续。
3)两大价格指数边际改善,出厂价格指数回升幅度大于原材料采购价格。新订单指数小幅提升0.2个点,但绝对水平仍在低位,需求疲弱状态未改。
4)进出口指标小幅回升,外需仍在承压,但恶化程度未见显著加剧。
5)企业表现分化,大型企业环比出现改善,重回扩张区,中、小型企业荣枯线下再度恶化。7月政治局会议强调提升对中小企业和民营企业中长期融资支持,在政策呵护下,中、小型制造业企业经营未来改善空间较大。
7月非制造业PMI有所下行,主因新订单指标恶化,再度印证需求疲弱。内部分项来看,服务业PMI基本平稳,建筑业高景气区间运行,同时建筑业业务活动预期改善显著,后续预计年内基建补短板将持续对建筑活动带来支撑。
7月政治局重提“六稳”,基调微调,我们认为后续扩内需政策正在途中。经济下行容忍度提升背景中,政策整体对冲幅度将比较有限,但基建补短板、扩大消费、稳定制造业投资相关举措仍然值得期待。
此外,我们认为后续值得关注的因素还包括减税降费可能带来的企业盈利改善。未来在稳制造业投资,引导金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资,叠加财政加力提效,落实落细减税降费,制造业企业经营与盈利或面临边际改善的可能。
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