三一重工(600031)1H19业绩增长亮眼，市占率持续提升

预测盈利同比增长92%-107%

三一重工发布1H19业绩预告，预计2019年上半年实现归母净利润65亿元-70亿元，同比增长92%-107%，符合我们此前在《1H19机械行业业绩预览：板块业绩分化，继续推荐高增长龙头》中的业绩预期（我们之前预计1H19三一重工归母净利润为70亿元）。

关注要点

2Q19业绩持续高增长，盈利能力持续改善。以公司业绩预告的中值计算，2019年上半年公司实现归母净利润67.5亿元，同比增长99%；其中，2Q19公司实现归母净利润35.3亿元，同比增长87%。我们预计公司业绩高增长，一方面得益于工程机械行业稳健增长，公司市场份额持续提升，营业收入持续快速增长；另一方面得益于公司经营效率提升、规模效应释放、期间费用率下降，盈利能力继续改善。

核心产品市占率持续提升。2019年1-6月，行业共销售挖掘机137,207台，同比增长14.2%。我们预计1H19公司挖掘机销量为3.5万台左右，同比增长超30%，显著领先行业平均增速，市场占有率同比提高约3.5ppt至25.5%左右。1-5月，汽车起重机行业销量为21,964台，同比增长63.6%。我们预计1-5月三一重工汽车起重机销量有望实现翻倍增长，市场占有率达到25%左右，较去年同期提高约5ppt。另外，我们预计1H19公司混凝土机械销售也有望实现高双位数增长，市场份额进一步提升。

海外出口快速增长。1-5月，公司挖掘机实现出口3,222台，同比增长38.8%，我们预计6月份公司挖掘机出口增速将继续保持快速增长。此外，我们预计上半年公司汽车起重机出口有望实现高双位数增长；2019年公司整体海外出口增速有望超50%。目前，公司在印度市场等部分海外市场市占率已位居第一，海外市场继续开拓将持续提升公司成长空间。

估值与建议

考虑公司盈利能力持续提升，我们上调公司2019/20e盈利预测10.2%/9.8%至110.07/127.05亿元。公司当前股价对应2019/20e10.2x/8.9xP/E。我们维持公司“跑赢行业”评级和目标价16.20元，对应12/11x2019/20eP/E，较当前股价有21%的上涨空间。

风险

基建、房地产投资增速不及预期，行业竞争加剧。