宏大爆破(002683)HD-1获出口批复，外贸订单指日可待

一、事件概述

7月18日，公司披露研制的HD-1项目出口立项获得国家有关部门批复同意。

二、分析与判断

HD-1项目进展顺利，出口立项获批

公司原有军工业务包括手榴弹、迫击炮等，随后开始武器系统项目HD-1的研发，总投资约为13亿元，预计2020年开始产生效益。经过近两年的调试及地面试验，HD-1的首次超声速巡航飞行试验在2018年10月15日圆满完成，并亮相去年11月的珠海航展。随着本次出口立项获得批复，公司在军品出口程序上已扫除障碍，未来军贸订单值得期待。

矿服业务占比仍然最大，多方拓展寻求持续增长

矿山服务业务是公司的支柱产业，主要包括露天矿山服务和地下矿山服务。2018年矿服板块占营业收入比重接近70%，仍为公司第一大业务。公司主要从事矿服业务的子公司宏大有限由传统的铁矿、煤矿开采为主逐步向砂石骨料、有色金属开采、土石方工程等业务领域拓展。根据产业信息网预测，我国矿服产业增速已经放缓，并且将在2020年达到峰值，因此公司积极拓展新领域将有效支撑板块持续发展。

民爆盈利能力强，外延并购推进板块增长

公司民爆业务为矿山服务的上游环节，主要从事工业火工品、工业炸药的生产和销售，是公司盈利能力最强的板块，毛利率达到34.30%。近年来，公司不断进行民爆领域市场整合，已将广东省内8家民爆企业中的7家完成兼并。虽然公司进行整合后在广东省内集中度高，但市场空间开拓存在局限，如果省外资产并购受挫，板块业绩增速存在下降风险。

三、投资建议

公司作为国内领先的矿服和民爆企业，坚持将军工领域定位为长期发展方向，我们看好军工项目落地后的业绩提升。预计公司2019～2021年EPS分别为0.41、0.62和0.76元，对应PE为32X、21X和17X，可比公司平均估值75X，给予“推荐”评级。