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金卡智能(300349)民用燃气表智能化持续推进,天信仪表增长承压
公司近况
近日,我们调研了金卡智能,同公司管理层就公司经营近况及发展规划进行了交流,要点如下:
评论
Nb-IoT智能燃气表迅速增长,水务市场加快拓展。今年上半年,公司Nb-IoT智能燃气表获得订单接近100万台,Nb-IoT表在民用表销售结构中的占比已接近50%,产品智能化不断推进。我们预计2019年全年公司Nb-IoT智能燃气表出货量有望接近300万台,占民用表总出货量的60%左右。因模组价格下降及增值税率下调,Nb-IoT产品价格小幅下降,上半年售价为330-360(含税价)元/台左右,而Nb-IoT表毛利率基本保持平稳。得益于技术优势及客户渠道优势,公司将大力拓展水务市场,我们预计下半年公司将发布Nb-IoT机械水表和超声水表,公司业务范围有望进一步拓展。
天信仪表上半年订单有所下滑,下半年有望改善。由于煤改气快速推进导致气源供应不足、气价增长,2019年上半年天信仪表气体流量计订单量同比下滑约20%。今年上半年天信仪表收入和净利润同比负增长也对金卡智能整体业绩增长形成拖累。但2Q19天信仪表气体流量计订单同比降幅已有所收窄,6月新签订单已实现正增长。公司预计随着国内外气源供应增加和行业传统旺季的到来,天信仪表气体流量计业务在下半年有望改善。
云服务平台客户量价提升,下游市场广阔。截至7月17日,易联云已接入556家客户,包括燃气公司、水务公司、热力公司等。我们预计到2019年底,公司客户数量有望达到700家,2019年全年客单价有望达到15-16万,高出去年3-4万元。国内天然气及水务行业潜在客户总量约为6,000家左右,市场前景广阔,我们预计易连云市场占有率有望持续提升。
估值建议
考虑天信仪表订单量下滑,我们下调公司2019/20e盈利预测12.4%/14.2%至1.27/1.47元。公司当前股价对应2019/20eP/E为11.9x/10.3x。维持“跑赢行业”评级,由于盈利预测下调,下调目标价36.7%至16.53元,对应2019/20eP/E为13x/11x,对比当前股价有9%空间。
风险
智能燃气表推广进度不及预期,天然气消费量增速下滑。
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