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劲嘉股份(002191)2019年半年度业绩快报点评:19Q2业绩总体增长稳健,长期发展动力依旧强劲
公司发布2019年半年度业绩快报:报告期内公司实现营业收入18.65亿元,同比增长15.90%;归母净利润4.66亿元,同比增长22.86%;其中单Q2实现营业收入8.55亿元,同比增长7.53%;归母净利润2.07亿元,同比增长24.20%;利润端增速符合此前业绩预告。
单Q2收入同比增速略有放缓,但总体业绩仍保持稳健增长:收入端:1)烟标主业19年上半年实现收入13.40亿元,同比增长6.55%;其中单Q2实现收入6.47亿元,同比增长4.35%,我们认为公司烟标业务增速放缓主要受卷烟行业影响。具体来看,卷烟行业19Q2单季产量同比小幅下降0.81%,较19Q1增速回落8.62pct。但中长期来看,我们认为随着烟草行业去库存逐步进入尾声,公司凭借强大的设计、研发能力,同时把握产品结构升级机会,烟标主业有望重回前期良好增长态势。2)彩盒:19年上半年实现收入3.36亿元,同比增80.64%;其中单Q2实现收入1.41亿元,同比增37.10%;彩盒业务增速也有所放缓,我们认为一方面受卷烟行业增速放缓影响(18年精品烟盒占彩盒收入比重近70%,占比较高),另一方面受订单收入确认节奏影响。随着公司在彩盒各领域新客户的持续拓展,我们认为未来公司彩盒高增长可持续性较强利润端来看,19Q2公司单季净利润增速达到24.20%,净利润增速快于收入端,我们初步判断主要受益于:1)烟标、彩盒毛利率提升推动公司整体盈利能力提升;2)投资收益贡献。
推出三年战略规划,凝聚全力推进大包装及新型烟草业务发展:公司前期公告推出《三年发展战略规划纲要(2019年-2021年)》,明确提出凝聚全力、高质量推进大包装产业发展(烟标、酒包、精品包装等)及积极培育新型烟草产业;并提出19-21年力争年净利润复合增速保持两位数以上。
盈利预测与投资评级:综合考虑公司烟标主业稳健增长、彩盒业务高增长及投资收益的增量贡献,我们维持公司19-21年净利润8.98/10.96/13.26亿元,对应EPS为0.61/0.75/0.91元,当前股价对应PE为19X/15X/13X,维持“买入”评级。
风险提示:卷烟产销量下行风险;客户拓展低于预期风险;新型烟草相关政策风险。
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