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中国人寿(601628)2019年中期业绩预增公告点评:2018年所得税费用转回体现于2019中报,利润大幅增长
事项:
中国人寿公布2019年中期业绩预增公告,2019年中期归母净利润预增189-222亿元至353-386亿元,同比增长115%-135%。
评论:
利润预增幅度超1倍。中国人寿2019年中期归母净利润预增189-222亿元至353-386亿元,同比大增115%-135%,其中,第1季度贡献260亿元,同比增长92.6%;第2季度贡献预计为93-126亿元,同比增长2.22倍-3.36倍。
1季度投资收益贡献超额利润,第2季度汇算清缴大幅增厚利润。中国人寿中期利润大增主要原因为:1)1季度权益市场大幅上行,投资收益大增;2)5月财政部公告实行手续费及佣金抵扣新规,人身险公司抵扣比例提高10个百分点,且2018年汇算清缴按新规执行,国寿2018年度应交企业所得税减少约人民币51.54亿元体现于第2季度财务结果,第2季度利润大增。
剔除所得税返还影响,第2季度利润拉动增速效果减缓。剔除51.54亿的所得税费用返还影响,国寿中期利润预计为301-334亿元,同比84%-104%;第2季度利润预计为41-74亿元,同比+43.5%-1.57倍,拉动利润增速提升效果减缓,第2季度权益市场表现平平,预期投资端贡献较1季度下降较多。
投资建议:中国人寿今年以来新业务、人力、投资等业绩表现相对突出,第2季度新单增速在高基数下出现了一定回落,但新业务价值率同比有一定程度提升,预期NBV增速在+15%-+20%左右,下半年国寿新单压力相对较小。我们维持预计2019-2021年EPS为0.80/1.46/2.06元/股;BPS为12.01/12.97/12.34元/股,预期2019年EV增速为15%-20%,给予1倍PEV,维持价格区间32.4-33.8元/股,维持“推荐”评级。
风险提示:中期业绩不及预期、权益市场动荡、新单销售不及预期、经济下行压力加大、长端利率持续下行。
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