长亮科技(300348)费用控制良好，海外进展迅速

2019年中报业绩符合我们预期

长亮科技发布2019年中报，收入5.21亿元，同比+20%，归属净利润866万元，同比+12%，扣非后净利润519万元，同比+37%。

发展趋势

传统核心类业务快速增长，海外拓展继续取得亮眼成效。（1）传统核心业务收入3.06亿元，同比+30%，大数据类解决方案1.02亿元，同比+14%，互金解决方案收入0.89亿元，同比+3%，由于上半年基数较小，导致大数据、互金解决方案毛利率有较大幅度的变动分别下降7pcts/5pcts。（2）海外业务继续取得快速进展，实现新增合同额8,888万元，同比+136%，实现收入4,493万元，同比+149%，毛利率回升1.4pcts至40%。

费用控制严格，计提资产减值准备995万元，较去年同期略有减少。（1）销售费用3,819万元，较去年同期的3,368万元上升13.4%，销售费用率7.3%，较去年同期下降0.5pcts；（2）管理费用1.12亿元，同比+12%，其中包括股权激励费用2,969万元；（3）研发投入7,818万元，其中费用化部分5,788万元，同比基本持平，资本化部分2,030万元，资本化率为35%，与往年比例基本一致；（4）公司计提995万元减值准备，去年同期为1,091万元，基本持平。

现金流情况基本持平，应收快速增长但符合季节性特征，报告期内公司新增了较多的流动负债值得注意。（1）经营性现金流净流出1.95亿元，去年同期为净流出-2.13亿元，有所改善；（2）应收账款9.02亿元，较年初的6.82亿元以及去年同期的6.91亿元增加较多，但是符合季节性特征；（3）值得注意的是公司在Q2新增了2亿的短期借款以及3亿的应付票据，流动负债增长较多，去年同期（2Q18）仅有5,000万短期借款的增长。

盈利预测与估值

我们维持公司的盈利预测不变。当前股价对应52.8倍2019年市盈率和39.0倍2020年市盈率。

维持跑赢行业评级，但由于金融IT公司的估值下行，我们下调目标价15%至18.00元对应52.8倍2019年市盈率和39.0倍2020年市盈率，较当前股价有38.3%的上行空间。

风险

海外拓展不及预期。新业务拓展不及预期。系统性估值回调。