股票大全
中国神华(601088)深度研究报告:煤价底与业绩底再探究
煤价的市场底不存在。价格是供给追赶需求的结果,短期看,供给已经追平需求,并在库存端造成了略微过剩的格局。从中期看,供给端的纯增量主要来自于产能利用率的提升,供给整体呈现为刚性;主要的问题在于占全社会用电70%的第二产业用电出现显著的下滑,其中2019年5月增速已经回落至0.49%。从电力生产弹性周期的角度出发,若水电等其他电源发力,火电将面临-5%的极端增速,可以说当下的过剩格局主要就是需求疲软造成的。在贸易摩擦的大背景下,工业生产的消极将持续压制需求,当下略微过剩的格局可能面临恶化的风险,其持续的时长和恶性库存积累的幅度将决定价格下行的幅度和斜率,需求增速逆转前,难言市场底。
煤价的政策底预计为520元/吨。从政策面的角度,0.1元/卡是个于煤电产业协同发展最为有利的价格,即5500大卡的标煤合意价格为550元/吨,容忍区间为470-600元/吨,满意(绿色)区间为500-570元/吨,基准价格为535元/吨,目前年度长协价格基本都在满意区间内,市场煤价格和月度长协均在容忍(黄色)区间上沿。从政策的取向而言,长协+市场的体系是既不过分干扰市场机制,又能平衡上下游关系的一种安排,若煤价一路下行触及基准价,大概率会触发监管风险。若考虑税率的问题,原来535元/吨的基准等同于519元/吨,即煤价的政策底预计在520元/吨附近。
以520元/吨的价格为参考,煤炭业务并表前毛利预计下滑109亿元。对于自产煤而言,若以5500大卡港口售价520元/吨计算,公司吨煤(综合卡数约为4400卡)不含税售价约为359元/吨,相对2018年自产煤加权不含税售价的386元/吨下降27元/吨,导致毛利下滑幅度为81亿元;贸易煤方面,考虑到规模的收缩和单吨毛利的收窄,预计终局贸易规模为1亿吨/年,吨毛利降至29元/吨,影响贸易毛利29亿元;加上一票制结算和物流成本的影响,煤炭分部毛利预计下滑137亿元至442亿元。
以520元/吨的价格为参考,公司归母净利润测算值为405亿元。公司煤化工业务毛利占比较低,且在产能上无明确的发展计划,故假设其实现的毛利为2015-2018年的最低值,即贡献48亿营收,38亿营业成本,10亿毛利。按照2017年合并抵销的方式将未分配项目纳入,得到的公司营业收入的底为2282亿元,毛利为1019亿元,归母净利润为405亿元。
投资建议:根据政策底的判断,我们认为公司业绩底为405亿元,据此上调了2020年和2021年业绩预测,并根据上半年煤价运行态势上修了本年业绩预期,估值和目标价维持之前报告中的判断。
风险提示:煤价政策底预期落空。
- 股市高手谈选股
- 受伤庄股的操作
- 上升趋势线和下降趋势线的画法图解
- 树上二鸦
- 中国平安“领衔” 银保高管密集增
- 大资金做庄融资操盘分析
- KDJ指标使用技巧
- 用平均线找黑马
- 第四章 选股技巧(13)
- 通达信指标:成交炮群(副/未来)
- 牛市中的买卖点
- 详细解读boll指标的技术参数
- 插入线
- 低位涨停打开欺骗吸筹
- 反弹行情如何选股
- 香港股市国际关联度高
- KDJ的特殊分析方法
- 震荡市中的投资原则
- 中长线选股要素参考
- 把握个股三类题材的投资机会
- 震荡行情中的买卖点
- “不为天下先”——抄底的哲学
- 主力试盘的分时图
- 长阳线分析及实战案例
- 通达信指标:超级终结者(副\未来)
- 跌市如何选强势股
- 如何在强势调整中选股
- 阻力越小越好
- 用好分时指标,掌握捕捉黑马的投资
- 打压洗盘———跌势中的黄金买点
- 期货入门6
- 均线周期的选择
- 实战中总结的股市十大操作原则
- 危险的高位W形
- 价量时空 “时”第一
- KDJ指标的一般研判标准
- 通达信指标:盘中参考
- 股票市场基本知识
- 运用概率来选取股票
- 淘股啦股票网:这个指标说出了短期底
- 牛熊市中投资者的心理变化
- 中国股市现状
- 复制巴菲特:价值投资私募基金三人谈
- 灵活运用乖离率
- 主力持仓成本分析
- 成功投机必备要素和12项心得
- 技术指标分析介绍放量下跌与缩量下
- 股票做t是什么意思?股票怎么做踢
- 股市见底的信号
- 价值投资的本质与方法
- 基于A股视角的价值投资观
- 290.涨跌五势2
- 股市越是下跌投资越安全
- 分红派息
- 学会区分运用两种不同性质的止损
- 股票交易时间内如何看盘和选股
- 供给侧改革是什么意思?供给侧改革的
- 浮动盈亏是什么意思,浮动盈亏是赚了
- 短期中期和长期均线
- 李剑:如何在中国做价值投资(2)
- 牛市如何选股
- wangdai123:选股票指标一览,买股票的
- 股票入门知识(4)
- 庄家相关名词术语
- 如何做股票配资?股票配资步骤及基
- 网贷123查询:怎么A股挑选银行股在资
- 乌云盖顶的具体表现形态
- 庄家一般行为分析
- 287.头部扇骨线
- 网贷123:什么是沪指深指?沪指和深指
- 51网贷网:什么是区块链股票?区块链
- 配资114查询:股票扫板是什么意思?什
- 股票配资基本交易方法策略
- 东北板块的股票配资
- 选择股票配资投资的原因
- 手机网上开户炒股配资票配资
- 股价低于5元业绩最好的股票配资(下
- 证券开户券商(证券开户券商选择)
- 爱尔眼科股票配资咨询(全国最权威的
- 十年期国债收益率上升(国债收益率上
- 买股票配资的基本流程(个人自己炒股
- 股票配资ST澄星(二三四五股票配资)
- 新股申购中签率技巧(打新股什么时候
- 大众股票配资(一汽大众股票配资)
- 新升半导体股票配资
- 炒股配资中的牛市和熊市(股票配资是
- 股票配资的交易策略(炒股配资怎么炒
- 大盘和创业板的关系
- 尾盘拉升的股票配资第二天的走势(尾
- 股票配资持仓成本价(怎样计算主力持
- 正规合法的股票配资配资平台(国内知
- 国债期货概念股(国债股票配资代码龙
- 炒股配资的入门知识(学炒股配资的入
- 炒股配资年线口诀
- 美股股债利差
- 慈善信托与慈善基金的区别