浙江鼎力(603338)2019年中报点评：北美市场拖累中报业绩，国内收入稳步增长、臂式产品快速放量

中报业绩同比增长24%，盈利能力稳中有升

公司发布2019年中报，实现营收8.49亿元，同比+8.05%；归母净利润2.60亿元，同比+26.79%；扣非归母净利润2.34亿元，同比+23.71%，业绩低预期，主要系中美贸易战影响，北美业务收入大幅降低所致。公司19H1毛利率/净利率为41.73%/30.67%，同比+3.09/4.53个pct；公司期间费用率控制良好，管理(含研发）/销售/财务费用率为5.94%/5.27%/-2.06%，同比变动-0.03/0.09/-0.91个pct，财务费用主要系利息收入增加所致。

北美业务大幅下滑，公司主动调整带动产品区域收入结构性优化

分地区看，公司19H1国内收入4.01亿元，同比+35.22%，占比达51.13%（同比+13.24个pct）；国外欧洲/亚太及其他/美国收入为1.49/1.09/1.26亿元，同比+47.16%/21.84%/-53.64%，收入占比为18.96%/13.83%/16.08%，同比变动8.27/4.42/-12.69个pct。北美收入显著下滑，一方面系公司为减少中美贸易摩擦影响主动降低北美市场销售占比，并提高亚欧等海外市场占比，另一方面系高空作业平台在美国加征25%关税名单中，二季度起公司北美客户采购大幅减少。整体看，公司19H1国内收入快速增长，亚欧市场开拓显著，产品区域收入结构优化降低北美市场影响。

臂式新产品快速推进，20年有望放量大增

公司19H1实现国内收入0.72亿元（同比+88.18%），占国内收入比例17.84%（同比+5.02个pct），其中新款臂式占比快速提升。新款臂式系公司与Magni合作研发，采用模块化设计，95%主要部件通用、80%以上结构件通用，客户维修人员只要会维修保养1款设备，即可应对所有机型维修保养问题，维修效率提升、人工成本降低；客户只需配备一套易损件，即可应对所有机型突发故障，降低配件采购和仓储成本。公司上半年积极开展臂式产品试用活动，目前反响良好。我们预计随着公司“年产3200台臂式大型智能高空作业平台建设项目”在20年上半年达产，臂式放量有望带动公司业绩快速增长。

盈利预测与投资建议：

下调公司2019-21年净利润至5.83/7.63/10.23亿元，当前股价对应PE40/31/23倍。维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧；中美贸易摩擦加剧；募投项目未达预期。