光威复材(300699)2019年中报点评：军民品业务快速增长，业绩增长44.73%

事件

光威复材发布2019年半年度报告，报告期内公司实现营业收入8.36亿元，同比增长28.51%；实现归属于上市公司股东的净利润3.10亿元，同比增长44.73%；实现扣非后归属上市公司股东净利润2.83亿元，同比增长91.06%。

点评

碳纤维及碳梁业务快速增长，高研发投入提升核心竞争力

报告期内，公司实现营业收入8.36亿元，同比增长28.51%；实现归属于上市公司股东的净利润3.10亿元，同比增长44.73%。公司上半年碳纤维业务（含织物，以军品为主）实现销售收入4.23亿元，同比增长31%，重大合同半年度执行率达48%，毛利率达81.71%，比上年同期增加2.87%，高毛利率为公司利润提供保障；碳梁业务实现销售收入2.99亿元，同比增长38%，毛利率22.23%，比上年同期增加2.82%；预浸料业务实现营收7289万元，同比下降2%，主要受到传统休闲市场竞争激励影响。报告期内，公司研发投入达9321万元，同比增长37.39%，高强研发投入为未来新产品开发提供了稳定的基础，有利于提升公司的核心竞争力。

签署万吨碳纤维产业化项目，为风电叶片提供碳纤维原材料

公司于7月份签署万吨碳纤维产业化项目协议，项目拟总投资20亿元，分三期建设：一期总投资约5亿元，建设2000吨/年碳纤维生产线1条，建设期为2-3年；根据一期建设、投产情况及产能消化，结合市场需求进行二、三期建设，最终实现10000吨/年碳纤维的能力。公司碳梁业务每年需要消耗大量碳纤维原料，但碳梁所用碳纤维大部分仍是采购自国外供应商，采购数量及价格均存在不确定性，碳梁业务毛利率相对较低，我们认为随着包头碳纤维项目建成投产，将为公司碳梁生产提供稳定的碳纤维，将提高碳梁业务的盈利能力。

盈利预测

我们预计2019-2021年公司营业收入分别为17.81、23.10、29.01亿元，归属母公司股东的净利润分别为4.62、6.01、7.36亿元，对应EPS分别为0.89、1.16、1.42元/股，对应PE分别为43、33、27倍，维持“增持”评级。