科大讯飞(002230)营收维持高增长，AI大生态圈初见雏形

公司2019年上半年实现营业收入42.28亿元，同比增长31.72%；归母净利润1.89亿元，同比增长45.06%；扣非后净利润3163.33万元，同比增长56.61%；二季度公司实现营业收入22.70亿元，同比增长25.25%，净利润8756.93万元，同比增长80.14%。公司上半年经营活动产生现金流量净额-7.47亿元，同比增长9.26%；归属于上市公司股东净资产85.72亿元，同比增长7.54%。公司拟向股东每10股派发现金红利1元。

公司业绩符合预期，ToC业务取得较大突破。公司2019H1业绩基本符合预期，其中消费者产品业务在上半年完成重大更新，公司先后发布了讯飞翻译件3.0、讯飞转写机、讯飞录音笔、讯飞办公本等多款智能硬件，在618电商节公司全线产品销售额取得五大品类六个第一的成绩。报告期内公司消费者产品业务实现营收15.76亿元，同比增长45.45%；实现毛利8.49亿元，同比增长41.92%；营收及毛利占比分别达到37.28%、39.79%。

AI技术占据行业制高点。报告期内，公司在SquAD、QuAC、CVPR等权威评测中创下全新纪录,再次证明公司在人工智能领域的技术实力。公司积极推进“平台+赛道”的人工智能战略，讯飞人工智能开放平台作为首批国家新一代人工智能开放创新平台，目前以开放180多项AI能力和场景方案，开发者数量达到103万，相关的AI核心技术始终保持业界领先水平。报告期内AI开放平台实现营收4.85亿元，同比增长55.73%。

多条业务线均取得亮眼表现，“AI+”生态圈出现雏形。报告期内，公司在教育、政法等重点行业中均取得较好成绩，其中教育产品和服务实现营收9.79亿元，同比增长48.86%；政法业务营收4.59亿元同比增长31.58%；智能硬件营收4.93亿元，同比增长47.80%。我们认为公司围绕AI打造的生态圈已出现雏形，凭借自身较高的技术壁垒赋能行业应用已成为公司未来发展的主要方向。

维持“强烈推荐-A”评级。公司是A股人工智能龙头标的，人工智能大生态圈初见雏形，预计公司19-21年净利润为7.99/10.98/15.53亿元，对应PE为91X/66X/47X，维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示：核心技术遭遇瓶颈；贸易摩擦影响公司消费者产品。