视源股份(002841)2019年半年报点评：三季度业绩指引超预期，教育+企业业务市占率进一步提升

19年半年报业绩符合预期，三季度业绩指引超预期

公司19年上半年实现营收72.05亿元，比上年同期增长15.85%；实现归属于上市公司股东的净利润5.64亿元，比上年同期增长46.46%，扣非归母净利润5.35亿元，同比增长45.73%，处于一季报业绩指引中值，业绩符合市场预期。1-9月份归母净利润预计12.32~14.45亿元同比+45%~+70%，超市场预期，对应Q3单季度归母净利润预计6.97~8.81亿元，创单季度归母利润历史新高。

原材料价格下滑提升板卡业务毛利率，积极拓展非公办教育市场

公司板卡业务进一步深挖客户，巩固电视板卡龙头地位，19H1智能电视板卡比重提升到47.15%。受到上游部分电子物料市场价格下滑因素，板卡业务综合毛利率提升6%。19H1教育平板业务销量增速下滑，凭借在产品、销售和服务等方面的综合竞争优势实现交互平板市占率40%，同比+3.4个百分点，保持龙头地位，同时公司积极向培训机构等非公办市场延伸。

企业服务增品类、拓渠道、保优势，协同效应助力新业务发展

公司在企业服务市场增速放缓，竞争激烈的情况下，继续保持了行业领先的竞争优势。产品不断丰富，从会议平板拓宽到全流程的会议解决方案。进一步完善和深化覆盖全国的经销商结构体系，并加大品牌宣传及电商渠道销售力度。根据奥维云网数据，公司MAXHUB交互智能平板销售额市占率为32.40%，同比提升4.7%，保持市场份额第一。其他业务方面公司充分发挥与主营业务的协同效应，布局公司的可持续发展。

风险提示

液晶显示板卡增速放缓，下游电视需求不达预期。交互平板市场竞争加剧，政策变化导致的教育信息化推进不达预期。新业务拓展不达预期。

公司竞争优势显著，维持“增持”评级

上调全年盈利预测，从原先的19/20/21年实现归母净利润14.11/19.04/25.65亿元，调整至16.8/22.53/30.04亿元。EPS2.56/3.44/4.58元，同比增速67.3%/34.1%/33.3%，当前股价对应19/20/21年PE为27.8/20.7/15.6X。行业可比公司19/20/21年平均PE27/21/16X。公司龙头地位稳固，整体增速略高于行业平均，因此维持“增持”评级