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华泰证券(601688)2019年中报业绩点评:投资收益高增,经纪业务继续保持领先
一、事件概述
8月29日华泰证券发布了2019年中报,上半年实现营收111.1亿元,同比+35.2%,归母净利润40.6亿元,同比+28.4%,基本EPS为0.49元/股,加权平均ROE为3.8%。
二、分析与判断
净利润保持稳健增长,GDR发行增厚公司资本
华泰证券上半年营收和净利润规模位列行业第5和第4,头部地位稳固,归母净利润同比+28%,扣非后同比+33%略好于市场预期。GDR成功发行募资113亿元,成为首家“A+H+G”券商。上半年公司总资产4930亿元,较上年末增长34%,净资产1182亿元,增长13%,资产杠杆水平有所提升,资本实力进一步增厚。
综合实力突出、业务结构均衡,自营+经纪收入占比过半
业务结构来看,自营+经纪业务表现亮眼,同比增速分别达到+120%和21%,收入占比分别为31%和20%贡献超半数以上收入。资管业务收入逆势同比+19%,好于行业水平。信用业务同比-3%、投行业务同比-25%。上半年权益及衍生品投资规模255亿元占净资本37%,固收类投资规模1596亿元占净资本230%,规模较上年末分别增加了76和768亿元,占比分别提升7个和91个百分点。
经纪业务市占率继续保持行业第一,国际化战略稳步推进
公司经纪业务市占率行业第1保持领跑,上半年股基交易金额达到11万亿元,涨乐财富通月活数749万人为券商APP第1名,经纪业务收入位列行业第5。投行股债主承销金额超2000亿元位列行业第4,服务科创板企业9家,其中4家已发行,并购重组6单行业第1、交易规模行业第4。资管月均规模8491亿元行业第2保持升势,单一资管存量优化,集合、专项资管规模增长。Assetmark市占率保持10%水平,完成IPO后规模化实力提升、推动管理资产规模增长25%至561亿元美元。
三、投资建议
由于去年下半年低基数效应,公司全年业绩增速达到30%以上具有确定性。当前板块PB为1.6X,距离2016-2017年平均1.8X有上修空间。公司目前PB为1.5X低于整体水平,预计2019-2020年PB为1.45X和1.37X,维持推荐评级。
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