[索罗斯]明日最具爆发力六大黑马

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和而泰(002402)：业绩持续高增长 创新业务潜力足

类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文/曹佩 日期：2020-04-09

公司发布2019 年报，实现营业收入36.49 亿元，同比增长36.62%；归母净利润3.03 亿元，同比增长36.69%。

业绩持续保持高增长，现金流质量高。公司营业收入和归母净利润已经连续五年实现CAGR30%以上的高速增长，彰显良好的成长性。2019 年公司的毛利率为22.25%，相对于去年同期提高了1.63 个百分点；净利率基本持平；2019 年公司经营性现金流为4.72 亿元，同比增长61.76%。

开始全球化布局，设立汽车电子子公司。伊莱克斯、惠而浦、西门子、TTI、ARCELIK 等是公司重点的海外客户，通过收购NPE 公司，为海外客户提供良好的研发支撑；公司在越南成立生产基地，已经完成客户的部分转厂工作；公司成立汽车电子智能控制器子公司，已与博格华纳进行合作，旨在进入汽车电子零部件市场。

铖昌科技超额完成业绩，5G 时代形成卡位优势。铖昌科技是公司收购的子公司，2019 年完成利润0.70 亿元，超过0.64 亿元的业绩承诺。作为国内具备自主可控能力的毫米波射频芯片设计公司，除了传统市场之外，公司新进入了卫星互联网和5G 移动通信市场。同时，公司在5G 基站用射频芯片业务进行了研发布局，发展前景广阔。

投资建议：我们看好下游家用电器行业的智能化对公司业务的带动以及5G 时代公司的毫米波射频芯片技术储备。预计20-21 年EPS 分别为0.38、0.51 元，维持买入-A 投资评级，6 个月目标价18 元。

风险提示：疫情对下游客户影响超预期；毫米波、有源相控阵技术在新领域的发展不及预期；智能控制器行业竞争加剧；原材料成本上涨。

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