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心脉医疗(688016)主动脉及外周血管介入国内龙头企业
国产主动脉及外周血管介入领域领先者。心脉医疗成立于2012年,是港股微创医疗旗下优质资产,主要从事主动脉及外周血管介入医疗器械的研发、生产及销售。公司近年来业绩实现快速增长,2018年公司营业收入2.31亿元,同比增长39.96%,2016-2018年公司营收复合增速达35.8%,主动脉支架为公司核心产品,营收占比超过80%。2018年公司在主动脉介入市场份额排名第二,国产品牌市场份额排名第一,是主动脉介入市场龙头公司,同时在外周血管领域具备较强先发优势。
主动脉介入市场规模有望达到20亿元,公司国内市占率26%,可与进口产品直接竞争。我国主动脉血管腔内介入医疗器械市场2013-2017年复合增长率高达17.2%,随着主动脉疾病筛查技术不断发展、临床经验不断提升,2022年市场规模有望达到19.5亿元;国内主动脉市场仍由大型跨国企业主导,美敦力处于龙头地位,按2018年的手术量计算,在中国市场上位居第一,心脉医疗仅次于美敦力,市占率为26%,排在第二位,主要产品Aegis、Castor、Minos等具备较强创新性,且拥有国内唯一获批上市的可在胸主动脉夹层外科手术中使用的术中支架系统,产品近80%销往国内公立三甲医院,与进口品牌直接竞争。
积极布局,紧抓外周血管介入医疗器械发展机遇。我国外周血管介入医疗器械市场规模由2013-2017年复合增长率达15.4%,预计至2022年有望增至71.2亿元;国内市场主要被国外企业占据,包括美敦力、雅培等,公司已经开始积极布局并成功研发CROWNUS外周血管支架系统以及Reewarm外周球囊扩张导管等产品,在国内厂商中具备一定先发优势,随着在研产品的陆续上市,公司外周血管介入产品将不断丰富。
募投项目:公司IPO发行1800万股,募集资金8.32亿元,主要用于主动脉及外周血管介入医疗器械产业化项目,主动脉及外周血管介入医疗器械研究开发项目,营销网络及信息化建设项目以及补充流动资金,扩充公司产能,丰富产品种类,满足不断增长的市场需求。
盈利预测:我们预计公司2019-2021年营业收入分别为3.14亿元、4.17亿元和5.47亿元,增速分别为35.69%、32.91%和31.33%;归母净利润分别为1.27、1.71和2.22亿元,增速分别为39.56%、34.82%和30.37%。
风险提示:新产品研发及注册风险,医疗器械流通领域政策改革风险,产品质量及医疗纠纷责任风险。
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