鹏鼎控股(002938)7月营收同比-5%，新机备货迎旺季

公告：2019年7月营业收入为人民币204,898万元，较去年同期减少5.28%。

新机备货进入旺季。iPhone新机9月发布，FPC及SLP作为上游元器件，已提前进入备货节奏。7月营收20.5亿元，环比上升14%，与产业节奏相符。由于新机采用MPI天线，鹏鼎供应的单机价值有望提升近10%，若新机销量符合预期，下半年营收有望接近去年同期水平。7月营收同比微降5%属微幅波动，不必过度解读。

鹏鼎控股从3C向汽车领域拓展。鹏鼎控股产品广泛应用于移动电话、笔记本电脑、平板计算机数字相机、打印机、服务器、光驱、液晶显示模块等3C电子产品。鹏鼎产品亦应用在日行灯系统、汽车导航系统、车载影音娱乐系统及汽车充电设备系统等汽车电子产品上，客户包括Panasonic、群创光电和Tesla等；在工业控制领域的产品主要有工业电脑用板等，但2017年非3C应用占鹏鼎控股营收额仅0.1%。2018年，鹏鼎积极布局包括汽车电子在内的其他领域产品，已成立了专门的汽车用板事业部，开拓汽车板块客户。

鹏鼎为苹果FPC最核心供应商，2019年有望受益于新产品、新客户。2015-2018年，鹏鼎对苹果公司销售金额占营收比例分别为54%、61%、63%、70%，2018年第一大客户销售额增长20%，仍是拉动营收成长主力。2018年，鹏鼎已与华为展开了全面战略合作，作为向高端机型突破最快的国产品牌，将为鹏鼎FPC业务带来增量。在新产品方面，鹏鼎针对5G产品、汽车电子、生物医疗电子、透明电子产品等领域进行研发布局。

2019年，智能制造改善利润率。目前鹏鼎淮安厂以生产硬板、汽车板及软板为主，秦皇岛以生产软板及类载板居多，淮安厂二期工程在2017年11月动工，预计2019年下半年量产，新增产能以软板为主。鹏鼎控股业绩与iPhone新品创新力高度相关，Q3同比增速为检验指标。根据6月同比增速，2019H2营收增速预期较为平稳。2019Q1虽然营收同比下降13.5%，受益于公司智能制造产线改造，单季毛利率18.8%同比提升1pct，因而营业利润同比增长10%。2019Q2营收同比增速16.9%，毛利率同比及环比均有望提升维持盈利预测，维持增持评级。

维持2019/2020/2021年鹏鼎控股营收预测285/326/382亿元，归母净利润预测30/36/44亿元。当前市值对应2019/2020年PE为28/23X，鹏鼎是目前A股唯一能量产20um制程FPC以及高端HDI板的企业，看好全球第一大FPC企业长期发展潜力，维持增持评级。