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精锻科技(300258)中期业绩优于行业水平,产能释放助推新一轮增长
1.投资事件
公司公布2019年半年度报告。公司实现营业收入6.08亿元,同比-5.64%;归属母公司净利润1.26亿元,同比-20.47%;扣非后归属母公司净利润为1.12亿元,同比-22.35%。
2.我们的分析与判断
(一)上半年行业处于低位,公司业绩承压
报告期内,公司总营收达到6.08亿元,同比-5.64%,归属母公司净利润1.26亿元,同比-20.47%。公司投资活动产生的现金流量净额为-3.15亿,较上年度+341.61%,主要系天津传动项目增加的工程及设备投入。2019年中国经济下行压力增大,而汽车行业受宏观经济大环境影响,今年1-6月我国汽车销量同比-12.4%,公司作为汽车零部件的供应商,受到行业周期波动的影响。
(二)得益于出口市场良好增长,收入降幅低于行业水平
报告期内,在今年上半年国内乘用车产量同比下降15.8%的严峻形势下,公司主营业务收入降幅低于行业水平,主要得益于出口增长继续保持良好的水平,其中国内市场产品销售收入同比下降13.46%,占主营业务收入的比例为71.21%;出口市场产品销售收入同比增加20.89%,占主营业务收入的比例为28.79%。除此之外,公司结合齿类产品销售收入同比增加8.86%,报告期内,公司又获得了另一合资品牌客户结合齿类产品新项目,且还有出口业务在洽谈中。未来结合齿类业务将是公司业务重要的增长点之一。
(三)核心竞争力+国内外市场积极拓展,产能释放助推业绩增长公司的核心竞争力体现在其较强研发能力,公司建有国家企业技术中心、院士工作站等研发创新平台,配合公司建立的研发技术骨干团队,确保了与客户的同步协同试验和研发新项目。客户结构和品牌优势也是公司通过二十多年的不懈努力所打造的,公司拥有了优秀的客户群体,已为奔驰、宝马、奥迪、大众、通用、福特、丰田、日产、克莱斯勒等终端客户全球配套,同时也进入了GKN、MAGNA、AAM、DANA、JOHNDEERE、博格华纳、舍弗勒、伊顿(EATON)等全球知名客户的配套体系,公司产品大批量出口美国、欧洲、日本、泰国等。目前天津工厂建设按计划正常进行,除办公大楼正在装修外,项目其他建筑已具备竣工验收条件。公司2018年订单完成率仅在八成左右,我们预计天津工厂正式投入生产后,新增产能将助推其业绩增长。
3.投资建议
我们预计19-20年归母净利为3.1亿/3.7亿元,同比增长18.75%/21.70%,对应EPS为0.89元/1.10元,对应PE为14.88/12.06倍。我们维持“推荐”评级。
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