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璞泰来(603659)深度报告:海外供应新增量,垂直拓展增盈利
来源:36股票学习网
时间:2019-08-21 13:44:47
责编:股票知识
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调整盈利预测,维持目标价和增持评级。2019年负极价格压力变大,但是鉴于公司在海外供应链已经占据了领先位置,且随着石墨化和炭化产能逐步达产,进一步增加公司盈利弹性,调整2019-2021年盈利预测EPS为1.69(-0.12)、2.49(+0.08)、3.26(+0.29)元,维持目标价78.1元,维持增持评级。
每一轮电池大厂对负极供应链的选择,都是行业发展的重大机会。2014-2017年,ATL大规模从天然石墨向人造石墨转换,璞泰来抓住机会,实现了4年出货量增长10倍;2015-2018年,凯金能源同样抓住了宁德时代负极供应链机会,实现了4年出货量增长8倍。目前海外动力大厂LG、三星负极还是以天然石墨为主,其对人造石墨的切换是下一轮大机会,璞泰来在这一轮机会中,已经占据了领先位置。
2019年负极新增产能较多,但产品差异化依然显著,价格承压,大规模降价可能性较低。随着人造石墨需求不断提升,新增产能也较多,导致市场担忧会有较大价格下行压力,但负极产品型号众多,差异化明显,且公司新拓展海外供应链,认证周期更长,价格压力较小。
产业链纵向延伸,价值量显著增加。目前1吨石墨化可盈利6000-7000元,一吨炭化可实现盈利2000-3000元,石墨化+炭化盈利基本可以达到负极产品成品的盈利。公司2019-2021年石墨化产能为2、5、10万吨,炭化产能为2、5、8万吨,能够极大的增加公司盈利能力。
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