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银行行业月报:息差与资产质量承压,向上弹性大于向下空间
行业指数同步沪深300指数,个股涨跌互现。6月14日至7月19日,沪深300指数上涨3.3%,银行指数上涨2.4%。7月2日以来,沪深300指数处于下跌阶段,银行指数防御性凸现,表现略好于沪深300指数。在29个行业指数中,银行指数区间表现位居第10位。平安银行、常熟银行涨幅超过10%,招商银行、建设银行、宁波银行、农业银行表现随后,均跑赢沪深300指数。推荐组合中,招商银行、建设银行、宁波银行、上海银行、工商银行表现位居上市银行前列。
资产质量压力仍在,但存在积极因素支持资产质量保持稳定。下半年经济指标确实还面临下行压力;由于下半年经济下行压力依然存在,且银行资产质量的反应滞后于经济表现,认为下半年关于银行资产质量的担忧仍然存在。尽管如此,我们认为存在两方面积极因素支撑银行资产质量保持稳定,预计19年银行资产质量总体仍能保持稳定,不良贷款率可能会有波动,但大幅上行的可能性不大。
市场利率小幅下降,息差压力逐步释放。7月市场利率小幅下降,预计下半年货币政策仍保持适度宽松,目前银行流动性相对充裕,下半年市场利率进一步大幅下降可能性较小。预计行业19H2资产端收益率边际下行,净息差由扩张转向收敛。预计国有行与农商行净息差延续19Q1收窄态势,预计19Q1为股份行与城商行净息差的阶段性高点,净息差回落可能性较大。预计行业整体净息差将从19Q1高点回落。
7家上市银行19H1业绩表现稳定。目前已有长沙银行、江苏银行、宁波银行、成都银行、杭州银行、郑州银行、张家港行等7家银行公布19H1业绩快报。7家银行不良率均环比改善或持平。由于上半年贷款余额增速较快,尽不良率持平和小幅下降,但预计不良余额逐季增加。7家银行收入营收增速普遍环比略降,预计为净息差边际收窄所致,净利润增速普遍环比微升,预计为拨备计提力度边际减弱所致。
投资建议。宏观经济预期好转是板块估值提升的充分条件,下半年需密切关注宏观经济政策动态,银行估值将因宏观政策预期好转而提升。当前银行指数估值水平相对沪深300指数合理,维持行业“同步大市”投资评级。建议围绕安全性与弹性两条线选股,重点推荐招商银行、宁波银行、建设银行、工商银行,上海银行与南京银行。
风险提示:资产质量大幅恶化,系统性风险。
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