农林牧渔行业7月行业动态报告：生猪供需缺口逐步显现，关注养殖产业链

最新观点

1）农产品价格上涨影响CPI同比扩大，农林牧渔景气度显著提升。2019年6月，我国CPI同比上涨2.7%，其中猪肉价格上涨21.1%，影响CPI上涨约0.45个百分点；1-6月农产品进口额同比+3.6%，其中食用植物油与水果进口增幅较为显著。综合来说，农林牧渔业景气度在提升，主要得益于猪价反转，开启上行趋势，带动养殖产业链业绩向好；随着猪价的逐步上行，行业整体回报率及利润情况将显著好转。

2)产能大幅下行，猪价重回增长，看好19H2猪价创新高。2019.7.23，我国部分省市生猪均价为18.74元/kg，环比+0.05%。当前猪价重回增长通道，随着消费旺季的到来，以及非洲猪瘟对产能去化的影响之大及其持续性，我们认为猪价或于19H2出现年内高点。对于上市公司来说，在猪价一致上行的背景下，月度出栏量稳增/超预期的公司表现将更好。

3）白糖行业具备显著周期性，业绩上行依赖糖价上行。2018年我国内糖产量占总消费量的66%，其余由进口或走私满足。美国农业部预测19/20榨季我国自产糖数量约1070万吨，同比+0.94%；自16年开始，我国自产糖产量已连续递增三年，推测19年是产量出现拐点的一年，2020-21年蔗糖产量将处于减产周期，糖价开启上行趋势。

4）疫苗企业受政策影响较大，竞争格局即将重塑。在当前产能去化严重的背景下，疫苗销量增速会受养殖量减少的影响。随着后期非洲猪瘟疫情稳定，猪价持续处于高位，养殖户补栏积极性将提升，利好养殖量提升，从而带动疫苗销量，即迎来疫苗后周期行情。另外，待非洲猪瘟疫苗研制成功，量产与销售是疫苗企业突围的一个机会，我们建议关注疫苗质量优秀、研发参与积极性高的企业。

5）年初至今板块表现强于沪深300，养殖产业链表现优异。年初至7月23日，农林牧渔板块整体上涨47.79%，同期沪深300、上证指数上涨25.61%、15.76%。对比农林牧渔各子行业，饲料板块涨幅最大（+94.34%），畜禽养殖、农业综合、种植业次之，分别为+61.66%、+29.88%、+16.28%。

投资建议

在生猪产能去化、猪价高位的确定性背景下，建议关注疫情防控优秀、月度出栏量稳增的个股，建议关注天康生物。疫苗在后周期逻辑以及非瘟疫苗的叠加下，建议关注具备增长潜力的中牧股份。饲料龙头海大集团的饲料业务逆势保持快增长，且19年生猪预计出栏+71%，受益猪价高弹性。从周期规律、国内甘蔗种植预期、三大主产国糖产量情况等多因素考虑，食糖2019/20榨季或进入减产周期，糖价触底后将开启上行趋势，建议关注中粮糖业。