银行行业点评：“伞形”监管架构形成，混业政策空间或打开

事件：7月26日晚，央行官网发布《金融控股公司监督管理试行办法（征求意见稿）》，在金融控股公司设立的准入门槛、获得许可的监管要求、并表管理、风险管理、监督管理等方面做出了规定。

点评：

何种情形下应当设立金控平台，不设立会怎样？

《办法》适用于实际控制人为境内非金融企业和自然人的金融控股公司，而非由金融机构跨业投资形成的金融集团（例如银行集团等，具体细则将另行制定）。何种情形下“应当”设立金控平台？实质控制2个及以上不同类型的金融机构。若有商业银行，则在情景1-3下应设立；若无商业银行，则在情景4-5下应设立；其他央行认为需要设立的情况。若以上均不满足，就是普通的企业集团。若“应当”设立而未获许可，就应当整改，若逾期未改正，则需部分或全部转出其对金融机构的股权。为获许可（金控牌照），还需满足以下监管要求：1）金控公司需符合设立条件；2）股东和实际控制人需满足条件，不得有禁止行为；3）资本金来源得是合法自有资金。未经央行批准为金控公司的，不得注册为金控公司，也不能以此命名。

“伞形”监管架构之下，不规范的“XX系”再难兴起

“伞形”监管架构形成。央行为金控公司的监管主体，其旗下金融机构仍由相应的监管机构监管，整体上类似美国的“伞形”监管架构。央行把握金控公司牌照的发放，将不规范的“XX”系金融集团排除在外。实际控制2个及以上不同类型金融机构的企业集团，如果不能获得央行许可而成为金控公司，其对金融机构的控制范围就需要降到门槛以下（通过转让股权等方式），大大约束了其在金融领域扩张的空间，从源头上遏制了风险的扩散。

金融供给侧改革更进一步，利好经营规范的银行集团

监管环境更加立体化。在金融机构牌照的基础上，增加了由央行监管的金控公司牌照，金融领域的监管更加立体。该制度设计将有益于潜在系统性风险的化解。首先，将股权关系复杂且不透明、高杠杆投资、风险管控薄弱、扰乱金融秩序的主体隔离在金融系统之外。其次，对应当设立金控平台但尚未达标的集团而言，股东及其出资的规范化、股权结构的简单化，透明度提高而风险下降；且多是内部的股权结构调整，对经营影响有限。最后，对获批的金控公司来说，集团层面整合金融资源，提升经营稳健性和竞争力。金控公司的规范化，也使金融混业经营的政策空间进一步打开。

投资建议：“伞形”金融监管架构形成，金融混业政策空间打开

金控监管有利于化解隐性风险，利好经营更规范的大型银行集团。龙头(招行/平安/宁波/常熟)股价反弹明显，部分接近新高。当前可关注基本面较好的低估值滞涨标的之补涨机会(工行/光大/江苏/上海等)，及关注大行H股。