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新华保险、中国人寿中期业绩预增公告点评:所得税冲回利好符合预期,投资端表现好于预期
本报告导读:
2019年7月29日,新华保险和中国人寿发布中期业绩预增公告,2019年上半年归母净利润大幅增长,新华保险预增80%左右,中国人寿预增115%-135%,超出市场预期。
摘要:
所得税抵扣利好如预期兑现,符合前期预测:我们在前期报告中,已经测算过财政部72号文对于上市保险公司的所得税抵扣冲回影响。根据7月29日的公告,中国人寿冲回2018年所得税51.54亿元,根据扣非归母净利润和归母净利润之差,可知新华保险冲回2018年所得税20.15亿元(46.39亿元-26.24亿元),符合我们前期报告中的测算。根据我们前期测算,中国太保中报预计冲回归母净利润47.76亿元、中国平安预计冲回归母净利润132.07亿元。
扣非归母净利润增速亮眼,二季度投资端表现超预期:新华保险上半年扣非归母净利润增加26.24亿元,同比增长45%,意味着2季度其扣非归母净利润为51.05亿元(去年同期58.3亿元+增长26.24亿元-1季度33.49亿元),我们认为主要原因是其二季度投资端表现突出所致。中国人寿上半年扣非归母净利润同比增长85%-105%,预计增加140.59亿元-173.67亿元,扣除1季度扣非归母净利润增长的124.56亿元,2季度的扣非归母净利润增量为16.03亿元-49.11亿元。考虑到2季度资本市场出现波动调整,我们认为上述业绩情况要好于市场预期。
投资建议:负债端趋势更为显著,龙头盈利稳定性更强:投资端的业绩超预期和所得税新政带来的冲回抵扣,是中报超预期的主要原因。从负债端来看,在监管力度提升的背景下,行业分化更为显著,对于以中国平安为代表龙头险企而言,负债端未来稳定性更强。这将带来EV和营运利润稳定性的提升。因此,建议增持中国平安/中国人寿/中国太保/新华保险。
风险提示:利率重新下行;股市整体后续表现不达预期;新单增长不及预期。
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