采掘8月视角：经济压力依旧，破净煤炭股防御价值突出

7月回顾：

宏观：7月宏观指标继续指向全球衰退，微观指标受季节性影响有所好转，FED在7月降息25个BP的概率为84%，降息50个BP的概率为16%，全球宽松的确认基本板上钉钉。但由于中国、美国经济数据均呈现出韧性，资产价格进入了一个观察期，但总体而言，“防御资产”仍然占优。

煤价：动力煤：7月5500秦港末煤平仓价在588-609元/吨之间运行，需求疲软驱动坑口港口共振下跌，完全符合月初的判断。焦煤：安泽主焦7月份在1530-1580元/吨区间内运行，在独立焦化厂的积极采购下筑底反弹，完全符合月初的判断。焦炭：吕梁准一7月份在1720-1820元/吨区间运行，在贸易商抄底的驱动下如期筑底反弹，完全符合月初的判断。

油价：7月WTI油在成品油需求疲软的驱动下跌3美元至56美元/桶，布油下跌2美元/桶至63美元/桶。

8月展望：

宏观：8月宏观仍然运行再全球衰退式宽松的框架下，FED降息预期仍然是100%。国内地产数据预计边际下滑，出口维持弱势，工业企业仍然主动去库存，大宗品整体运行在宏观预期压制的环境中。

煤价：1）动力煤：预计8月旺季预期对终端采购的传导失效，涨价预期证伪，价格态势继续为坑口+港口共振下跌的趋势，现货短期有望跌至560元/吨附近，月度区间预计为560-600元/吨，中轴为580元/吨，不断产生市场煤和月度长协之间的套利空间。2）焦炭：预计8月焦炭价格震荡偏强，目标区间为1850-2250元/吨，驱动因素主要来自于河北限产的反复+山东去产能的落地，若去产能“集中执行”，港口现货有望上行至2500元/吨，若去产能“分散后自行”，吕梁准一价格中枢抬升至1850元/吨。3）焦煤：

8月焦煤仍处于供需平衡的状态中，焦煤价格跟随独立焦化厂对于后市的预期运行，预计震荡偏强，安泽主焦目标区间为1570-1750元/吨。

油价：在Q3是原油总体过剩的背景下，美油旺季仅剩最后一个月，高频数据讲边际走弱，叠加宏观的全球衰退预期，美国价格料将延续7月走势，继续下行。

投资建议：

1）股票：二季度煤炭股业绩有望超预期，价格驱动向下，但因为PB已经处于历史低位的缘故，煤炭股配置价值显著。潞安环能、陕西煤业；开滦股份，金能科技，思路为一线破净股+业绩有望超预期标的。

风险提示：地产数据超预期、FED降息超预期