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电力设备与新能源行业动态点评:7月电动车产量装机下滑,公交车抢装拉动磷酸铁锂高增长
事件:根据高工产业研究院,19年7月我国新能源汽车生产7.4万辆,同比下降6%,环比下降43%;动力电池装机量4.7GWh,同比增长40%,环比下降29%。
整车产量和装机量增速差距较大主要是客车抢装导致:7月整车产量与装机量同比增速分别为-6%和40%,差异较大,主要因为新能源公交车补贴缓冲期到8月7日结束,7月发生了公交车抢装。根据合格证数据,新能源客车产量1.31万辆,同比增长2.8倍,环比增长85%;而新能源乘用车则因为6月末抢装透支了7月需求,导致7月新能源乘用车产量5.9万辆,同比下降14%,环比下降48%,新能源客车单车带电量约150~200kWh,新能源乘用车单车带电量仅40kWh左右,因此装机量增明显高于整车增速。
磷酸铁锂装机占比大幅提升长期趋势不改三元统治地位:在客车的高速增长下,估计7月磷酸铁锂装机量大幅增长,前十大电池企业合计装机4.4GWh,其中磷酸铁锂装机占比55%,远高于19上半年磷酸铁锂电池装机27.1%的比例;三元电池则相反,7月装机占比仅43%,低于上半年71.07%的水平。我们认为短期波动不改三元电池的长期方向,5月和6月三元电池装机环比增长16%和27%,因6月缓冲期结束抢装透支了三元电池需求,7月三元电池装机才出现较大下滑,而恰逢新能源公交车装机缓冲期结束,磷酸铁锂电池装机才出现明显增长,所以依然看好三元电池长期发展趋势。
市场更加集中化装机压力下龙头优势突出:7月前十电池厂商装机集中度达到94%,环比6月提升8个pct,而宁德时代装机电量达到3.12GWh,市场份额67%,环比提升17个pct,龙头效应凸显。值得注意的是,前十位电池名单排序发生了较大变化,国轩高科装机量下滑较明显,从第三滑落到第四位,而亿纬锂能受益于商用车增长进入前三甲,比克电池则滑出前十名单。在三元电池需求下滑的情况下,龙头企业动力电池装机集中化趋势加强,低效产能有望加快清除。
投资建议:7月新能源汽车产销与动力电池装机量均较差,但是市场预期早已充分。短期来看,6~7月去库存持续进行,根据中国化学与物理电源协会,8月电池产量将明显恢复,为9月旺季做出充分准备,预计四季度新能源汽车产销装机将会改善。中长期来看,欧洲等地区加大减排考核力度,要求2021年降低到95g/km,与2018年的120.4g/km的排放量相比还有21%的减排空间,电动化成为节能减排的重要渠道;国内方面,下半年特斯拉上海工厂的投产将成为重要驱动力,材料环节国产化的确定性较高,推荐关注各环节细分龙头,且19版双积分征求意见稿已经发布,将有效托底21~23年新能源乘用车的产量,龙头电池企业将更为受益,推荐关注宁德时代、亿纬锂能。
风险提示:原材料价格波动超预期;新能源汽车销量不及预期;地方基础设施配套不到位;补贴政策变化超预期;政策执行力度不到位。
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