农业行业周报：如何看待各家公司的生猪销量？

核心观点：如何看待各家公司的生猪销量？

近日，各家上市公司陆续公布了7月生猪销量。由于国内非洲猪瘟疫情自去年10月开始趋于严重，对母猪产能的去化也是从去年10月开始加快；按照生猪的生长周期计算，今年三季度是非洲猪瘟影响凸显的时期，因此7月份的生猪销量能侧面反映各家公司疫情防控水平的高低，尤其值得关注。另一方面，7月份开始，猪价开始快速上行，销量的释放也意味着利润的良好兑现。

具体来看各家公司的销售数据，除了天邦股份、金新农和大北农之外，其余公司在7月份均实现了生猪销量的同比增长，其中新希望和天康生物的销量同比增速超过80%。由于7月份生猪价格较去年同期大幅上涨，各公司7月份的生猪销售收入同比均实现较大幅度的增长。除了温氏股份、天邦股份、金新农之外，其余公司7月份的生猪销量和销售收入均实现环比增长。此外，对比销量和销售收入的环比增速，仅有正邦科技和新希望的收入环比增速低于销量环比增速，我们预计这与两家公司在7月份提高了外售体重较小的非标猪占比有关。

今年前7月，尽管行业生猪产能显著下降，上市公司无一例外地实现了销量的同比快速增长，其中傲农生物、金新农、唐人神、天邦股份的同比增速更是超过50%。我们判断整体而言，下半年上市公司的生猪销量增速较上半年或有放缓，一方面是由于非瘟疫情的影响进一步显现，另一方面也与上市公司加大母猪留种力度有关。

近期猪价稳步上涨，我们判断目前生猪养殖板块投资已从价格上涨预期阶段逐渐进入到利润兑现阶段，而这其中，各家公司销量的确定性成为关键。我们认为，各家公司短期销量的波动影响因素较多，比如区域性的抛售、母猪留种比例、仔猪外购/外售比例等；从利润端看，销量有保证、头均盈利水平高的公司，利润实际兑现情况最佳。未来几个月，我们建议投资者关注月度销量环比稳定增长和头均盈利水平较高的养猪企业，这些公司的盈利确定性更高，同时关注在消费替代效应下，受益禽肉、水产品等价格上行的立华股份、圣农发展、海大集团。

一周市场表现。本周（8.5-8.11）大盘下跌3.47%，海通农业板块下跌4.70%，跑输大盘1.23个百分点。禽养殖板块本周逆势上涨，周涨幅1.25%，其中立华股份、圣农发展分别上涨6.85%、1.94%。种子板块下跌0.96%，万向德农、丰乐种业、登海种业分别上涨14.35%、8.68%、4.84%。畜养殖板块本周回调4.92%，天邦股份、罗牛山、新五丰、正邦科技分别下跌14.75%、12.89%、12.55%、9.99%。饲料板块下跌6.77%，养猪业务占比较大的唐人神、金新农、傲农生物周跌幅均超过10%。其他跌幅较大的个股有朗源股份（-10.33%）。

风险提示。农产品价格大幅下滑。