保险行业月报：上半年健康险同比+32%，产险增速放缓

上半年原保费、保户投资新增交费增长提速，投连险同比大幅下滑。1）2019年1-6月行业人身险规模保费25647亿元，同比+18.71%，18年同期增速为-1.50%；6月单月规模保费同比增速达9%。1-6月人身险原保费18831亿元，同比+15%，18年同期为-9%；6月单月人身险原保费同比+13%。1-6月保户投资新增交费（万能险为主）同比+31%、投连险同比-24%，18年同期二者分别+27%、+61%。2）平安人寿、太保人寿、中国人寿、新华保险、人保寿险、太平人寿6月单月原保费同比分别+10%、+13%、+7%、+7%、-5%、+10%。在增员、强训的严格落实下，部分上市险企保费增速回暖，国寿、太保6月保费同比增速较5月明显好转，国寿保费高基数影响逐月减弱；人保6月保费同比增速较5月上涨8ppt，平安、新华6月保费同比增速分别下滑3ppt、1ppt，太平下滑21ppt，主要是由于5月受“福禄康瑞”停售影响保费同比增速大幅领先同业。上市六家险企上半年原保费市占由2018年同期的58%降至53%。

上半年健康险保费同比+32%，占比较18年同期提升2ppt；上市险企全年NBV有望实现10%左右增速。1）2019年1-6月，健康险增速为+32%，18年同期为15%。二季度单季健康险同比+24%，较一季度的39%有所放缓，我们认为主要是由于今年开门红期间各险企普遍坚持“保障与储蓄并重”的策略，使得健康险客户资源于1季度有所消耗；而18年二季度则正好相反，1季度储备的大量健康险客户资源得以释放。2）2016、2017、2018年健康险占原保费比重分别为18%、16%、20%，18年占比有明显提升；19年1-6月健康险占比20%，较18年同期增加2ppt。3）多数上市险企春节后全面转型保障型产品销售，预计保障型增速将高于整体新单增长。在保障型的带动下，2019年上市险企NBV有望实现10%以上增速。

上半年产险保费同比+11%，增速较上年-3ppt，车险占比降至60%以下。1）1-6月产险公司保费达6706亿元，同比+11%。6月单月保费1201亿元，同比+13%，较5月增速提升3ppt。人保财险、平安产险、太保产险6月单月保费同比增速分别为+1%、+13%、+17%，人保财险较5月的11%大幅下降，太保产险、平安较5月的+9%、+12%有所上升。2）19年前六个月，车险/健康险/保证保险/责任险/企财险/农险/意外险/工程险/家财险保费收入分别占比59%/8%/6%/6%/4%/7%/4%/1%/1%。3）我们预计19年产险行业受新车销量增速下滑影响，保费增速难有大幅改善；车险将从保费竞争进一步转向服务竞争，各险企将着力于提高续传保率以抵消新车业务下滑带来的负面影响。4）我们认为19年在“报行合一”的进一步落实下，手续费率有望进一步下滑，或将影响未到期责任准备金计提规模从而促进已赚保费形成率提升，行业整体综合成本率年内有望改善。5）手续费率的降低也将作用于所得税规模的减少，龙头险企控费能力强、利润增速有望改善。

上半年行业投资资产规模较年初+6%，权益类占比+0.9ppt。19年6月末，行业投资资产规模达17.37万亿元，较5月末+2.0%，较年初+6%。银行存款\债券\股票和基金\非标等分别占比15.2%\34.4%\12.6%\37.8%。受益于一季度权益市场回暖，股票和基金6月末占比较年初+0.9ppt，我们预计多数险企年化收益率在6%以上；债券占比+0.1ppt，银行存款占比+0.3ppt，非标占比-1.3ppt。

EV稳定高增长，估值仍低。2019年8月9日上市险企股价对应2019P/EV为0.77-1.27倍，处于历史低位，推荐中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险。