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证券Ⅱ行业:松两融优风控,再申券商战略配置机遇
(一)两融业务三重松绑,延续激发市场活力
证监会指导沪深交易所修订的《融资融券交易实施细则》正式出台,三重松绑券商两融业务:
1)取消130%最低维持担保比例,赋予券商差异化定价权力。市场化、差异化的风控线将实现对融资方的惩劣扶优、充分打开券商的业务空间,积淀前端优质客户资源、风控能力优质的券商将脱颖而出。
2)扩充担保物,增加业务灵活度。新规新增“其他担保物”作为可选补充担保品。较低的担保品关联度将同时适度降低风险、增强业务韧性;另一方面,担保品的丰富也考验券商的资产定价能力。
3)扩大两融标的,拓展业务边界。将融资融券标的股票数量由950只扩大至1600只。标的扩容后,市场融资融券标的市值占总市值比重由约70%达到80%以上。作为信用类业务,两融本身将放大市场情绪,而信用政策的变化、两融重要性的变化也将引导市场情绪的走向。此次再度扩容两融标的,且力度大于前三次,为主动提高业务参与度,将有效活跃市场。
从短融、金融债增额,到基金转融通、到证金下调转融资费率、再到松绑两融,成体系全方位推动业务增长。1)6月出台公开募集证券投资基金参与转融通证券出借业务政策,而当前两融股票的扩容更有效的对接公募基金转融通业务,提升政策效力。2)同在6月,监管提高了部分券商发行短期融资券的发行额度、对部分头部券商发行金融债进行了“松绑”。融资工具的丰富不仅为市场输送流动性,更优化券商负债结构、提供杠杆空间。3)8月证金公司下调转融资费率80bp,下调后的费率较公开市场融资优势并不明显(90天短融票面利率3%以内),但给融资业务提供了多元化的渠道。
政策并未改变保证金比例、股票折算率,并未改变杠杆核心,但通过在负债端提供多样化的融资手段、降低费率+在资产端提高灵活度、扩展资产范围,将提升券商的杠杆能力、增强券商盈利能力。
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