7月份挖掘机销量点评：销量淡季加速，环保置换是重要推手

核心观点：

根据工程机械工业协会数据显示，7月份国内挖掘机企业合计销量12346台，同比增长11%，其中国内销量为10190台，同比增长9.14%。出口2156台，同比增长20.7%。

7月是传统淡季，但销量呈现加速状态，开工小时数环比改善

根据工程机械工业协会数据显示，7月份国内挖掘机销量增速重回两位数增长，销量呈现出典型的淡季不淡的趋势，在上月基础上还实现了加速，表明终端需求继续保持韧性。从前瞻指标来看，根据中国人民银行的数据显示，7月份新增人民币中长期贷款金额为8095亿元，两月平均增速下滑7.63%，继续维持在年初以来的低位状态，当前阶段中长期信贷增幅处于窄幅区间，从2017年底以来，波动较小；根据小松官网数据，挖掘机开工小时数7月份为130.1小时，同比下滑2.91%，同比增幅环比改善显著。

需求来自于哪里？环保排放升级，置换需求是重要推手

本轮以来，更新需求是需求来源中的重要贡献力量。刺激更新需求释放的因素除了下游需求之外，还有一个重要的推手是环保因素。根据生态环保部7月29日下发的文件显示，按照《柴油货车污染治理攻坚战行动计划》要求，于2019年年底前完成在用非道路移动机械摸底调查和编码登记，对部分低排放的存量设备进行划区管制进入，环保排放升级政策，刺激了存量设备的置换需求。目前，北京、上海等地已经开始实施，各地正在加速跟进，环保排放对存量设备的替代起了重要的推动作用。

龙头企业继续强化市场份额，结构改善持续进行

从吨位结构来看，7月小挖、中挖、大挖的销量增速分别为17.5%、2%、-3%。在销量结构中，国产品牌在中大挖领域持续突破，过去在大挖领域，传统强势品牌主要集中在卡特和日系品牌中，年初以来，海外挖机品牌市占率持续下滑，国内品牌在大挖领域逐渐替代海外品牌。销售结构的优化，展现出国内设备在产品力的提升，同时也有助于国内品牌提高利润率水平。

投资建议：当前工程机械板块需求保持稳定，行业更新需求为工程机械各项产品提供了较强的中期需求基础，微观方面，企业净利润率持续改善，市场份额加速向龙头企业聚集。当前板块估值处在历史底部区域，我们认为工程机械板块有希望在2019年在估值方面有一定向上修复空间。我们建议重点关注工程机械领域的龙头企业，2019年重点关注非挖掘机产品业绩弹性较大的品种，重点推荐三一重工，以及行业核心零部件企业恒立液压和艾迪精密，同时建议关注徐工机械、柳工。