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Q2贷款利率小幅下行,货币政策稳健为主
投资要点:贷款加权平均利率略有下降,企业贷款加权平均利率继续下行。中小银行同业存单发行价格和发行量受包商银行被接管事件影响。二季度货币执行报告指出稳健的货币政策取得很好的成效。银行体系流动性合理充裕,货币市场利率保持平稳,预计下一阶段货币政策稳健为主,继续看好银行板块。
近期行业观点:Q2贷款利率小幅下行,货币政策稳健为主。2019年08月09日银行板块2019E的PB估值为0.83倍,价值相对低估,给予行业“优于大市”评级。公司推荐兴业银行(公司存贷业务占比不断提升,同时叠加负债端压力缓和,息差提升可期)、杭州银行(资产质量向好,低估值高安全边际)和南京银行(公司零售业务推动息差逐步回升、不良率仍处较低水平)。
二季度货币执行报告点评:(1)贷款加权平均利率略有下降,企业贷款加权平均利率继续下行。6月贷款加权平均利率为5.66%,比3月下降0.03个百分点,同比下降0.28个百分点。其中,一般贷款加权平均利率为5.94%,比3月下降0.1个百分点,同比下降0.14个百分点;票据融资加权平均利率为3.64%,与3月持平,同比下降1.47个百分点;个人住房贷款加权平均利率为5.53%,比3月下降0.15个百分点,同比下降0.07个百分点。(2)中小银行同业存单发行受包商银行被接管事件影响。上半年,银行间市场同业存单发行总量为8.35万亿元,同比去年同期减少2.5万亿元。价格看,19Q23个月期同业存单发行加权平均利率为2.96%,比3个月Shibor高9个基点。(3)报告强调更好地发挥贷款市场报价利率(LPR)在实际利率形成中的引导作用。央行专栏2阐述了央行以贷款利率并轨为重点,研究推动利率体系逐步“两轨合一轨”,完善商业银行贷款市场报价利率机制,更好发挥贷款市场报价利率在实际利率形成中的引导作用。(4)预计下一阶段货币政策稳健为主。报告指出“稳健的货币政策取得很好的成效。银行体系流动性合理充裕,货币市场利率保持平稳;货币供应量、社会融资规模适度增长;金融机构贷款增长较快,信贷结构继续改善,金融对实体经济特别是民营、小微企业的支持力度较为稳固;在推动高质量发展中及时防范和化解重点领域的金融风险。”我们预计下一阶段货币政策稳健为主。
近期表现回顾:08/05-08/09期间,银行板块跌幅1.69%,与沪深300相比有相对收益正1.35个百分点。其中,国有银行跌幅2.26%,股份制银行跌幅1.29%,城商行跌幅1.95%,农商行跌幅2.81%。
个股方面,涨跌幅前三位为:平安银行涨幅5.68%,南京银行跌幅0.25%,宁波银行跌幅0.83%。涨跌幅后三位为:贵阳银行跌幅6.69%,苏农银行跌幅4.88%,张家港行跌幅4.68%。
风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。
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