有色金属周报：供需紧平衡，铝企利润获修复

每周随笔供需紧平衡，铝企利润获修复

供给端，短期产能释放压力有限。至8月已建成待投产电解铝产能约230万吨，而Q3产量平稳，产能释放压力将集中在Q4。需求端，铝社会库存较7月初保持平稳、淡季累库并未出现，同时9月旺季开工有望推动库存继续下滑。成本端，Q3氧化铝价格回落明显，下游铝企利润端获得修复。盈利端，7月数据74%的电解铝产能的加权平均完全成本在14000元以下，当前铝价多数铝企已经开始盈利。我们认为，Q3供需紧平衡，铝价偏乐观，建议关注中国铝业、神火股份。

本周评论

基本金属：本周国内基本金属价格涨跌互现，铝、镍分别上涨1.87%、0.09%，铜、锌、铅、锡分别下跌0.19%、0.03%、0.51%、1.99%。7月国内工业增加值同比低于预期(4.8%)，其中东部环比下滑3.1个百分点，贸易摩擦影响逐渐显露；社融增速承压，M2-M1剪刀叉扩大，经济悲观情绪上升。投资方面，房地产投资环比下降0.3个百分点，但建安费用方面短期仍有韧性；消费方面，汽车及房地产后周期的消费增速回落，终端需求偏弱。而国内PPI通缩风险上升，工业企业利润或将处于持续磨底阶段。短期基本金属维持震荡观点。新的LPR机制有利于疏通货币政策向信贷市场的传导，利于引导利率成本下行；政策稳增长诉求上升，基建补短板及稳定制造投资等举措值得期待，中期基本金属价格或震荡上行。标的方面建议关注中国铝业、南山铝业、紫金矿业、云南铜业、江西铜业。

贵金属：本周贵金属价格普遍上涨。COMEX黄金、伦敦金、SHFE黄金上涨1.00%、1.17%、0.69%；COMEX白银、伦敦白银、SHFE白银上涨0.91%、0.94%、0.79%。本周美国对部分商品征税推迟，乐观情绪边际回升；阿根廷或存货币危机风险、部分新兴市场国家面临债务压力、全球主要货币下跌风险犹存；美国10年-2年国债收益率倒挂，市场避险情绪仍有上升的空间；周五10年TIPS进入负区间，本周黄金震荡上行局势。7月美国消费数据创四个月以来最大增幅、但密西根消费指数仍差于预期，经济不确定性仍存，短期黄金震荡向上。中期中美贸易或存变数，年内美联储降息预期牢固、美国或存在通胀隐忧、多国负利率支撑黄金配置价值，我们维持短期黄金震荡上行、中期震荡、长期进入上行周期的观点。标的方面建议关注山东黄金、中金黄金、恒邦股份以及盛达矿业、银泰资源。

小金属：本周钴大涨，稀土及锂继续调整。MB标准钴报价15.5-16.75美元/磅,上涨18.78%；电钴下跌1.83%，硫酸钴上涨14.10%；碳酸锂、氢氧化锂下跌3.05%、2.00%。关注五矿稀土、广晟有色、天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业、洛阳钼业。

组合走势

月度组合：8月推荐中国铝业（25%）、山东黄金（25%）、紫金矿业（25%）、金钼股份（25%）。8月组合上涨1.0%，中信有色上涨1.0%，沪深300下跌3.3%。