家具裂变系列（三）：从价值链拆分，见集中度提升路径

通过家具产业链价值拆解洞悉行业集中度提升路径

本篇报告为家具裂变系列之三，我们从不同类型定制家具企业生产端效率、产品差异化对比及渠道端多元化梳理为切入点，推演定制家具行业在龙头企业成长、集中度提升、产品全屋化和渠道多元化趋势下，行业集中度提升可能出现的三个阶段。

阶段一：提升供应链效率

2017年之前定制家具头部企业采用供应链效率提升缩短与地方大厂单位成本差距，就工厂生产前后端供应链而言，未来行业竞争必然建立在后端工厂智能化生产与前端设计服务紧密衔接基础上，以低成本生产为前端产品价格竞争提供强有力支撑。按照我们对行业内四类典型代表企业生产端拆分，以索菲亚为代表的799/899套餐促销直接带动定制家具行业头部企业在一二线城市核心卖场碾压地方大厂，但对四五线及以下城市存在的大量前店后厂模式小厂，供应链提升存在天花板，并不能形成有效竞争。

阶段二：改进渠道效率

渠道效率提升可以让产品以更高效低价的方式触达消费者，这是现阶段进一步提升市占率的核心手段。流量的分散化代表部分消费者对原有传统卖场提供的服务和价格的不满。其中加价率高可以通过优化渠道效率来解决，一方面要布局更有效率的渠道，例如整装、大宗、电商等渠道，更低的加价率代表着更高的渠道传导效率；另一方面要提升原有传统卖场渠道效率。因此可在原有传统渠道进一步争夺同价格带小品牌竞争对手市场空间，使得终端价格进一步向地方大厂靠拢，提升行业集中度。

阶段三：优化服务效率显性产品质量

当供应链效率和渠道效率足够高，价格距离小厂终端价格更近时，预计三线品牌和地方大厂生存已经艰难，此时头部品牌可以运用市场影响力通过营销活动将服务显性化和质量优势前置，降维打击小厂，通过突出板材、五金产品质量，标准化服务流程等方面深化与小厂产品间差异。例如空调行业在2000-2005年价格战期间，格力将质保服务前置化，通过高质量产品获得溢价，抢占市场占有率，参与空调行业国标制定进一步深化质量领先标签，行业国标大幅提升行业门槛和材料可比度。由于定制家具产品非标属性，偏好超高端、实木等风格，或对产品环保质量要求较低的消费者需求很难同时满足，对头部品牌而言，在大众产品市场中获得较高市场份额已足够。

投资建议：看好具备后端供应链优势，前端具备整合能力的定制龙头

通过对生产端、渠道以及消费者需求三方面价值链拆分剖析，我们认为国内定制家具行业正处于集中度提升第二阶段。在渠道效率以及服务效率提升仍存在较大空间，看好具备后端供应链优势，前端具备整合能力的定制龙头：欧派家居在渠道管理能力和产品系列广度优势明显，整装大家居与整装公司合作获取前端流量，提升客单转化率与客单值；尚品宅配渠道运营技术驱动能力突出，整装云平台依靠信息系统解决方案和供应链体系为中小家装公司赋能，通过优化渠道端价值链提升产业效率；索菲亚供应链管理效率较强，可提供高性价比产品。