卡车行业更新报告：行业保持平稳微降，竞争优势企业胜出

本报告导读：

预计2019-2020年卡车行业销量保持在340-370万的水平，销量同比小幅下降，重点关注市场格局的变化和公司治理的改善。

摘要：

维持行业“增持”评级，从总量的角度，预计2019-2020年卡车行业销量保持在340-370万的水平，销量同比小幅下降。2005-2010年，卡车行业处于高速增长阶段，从150万上升至380万，年复合增长率为20%。2010年以来，卡车行业销量处于平稳阶段，在300万至380万的区间内波动。在平稳阶段中，更新需求是行业销量波动的主要影响因素，考虑卡车的平均使用年限（8年左右），预计2019-2020年（对应2011-2012年）的销量保持平稳。

从结构的角度，重卡支撑相对充足，预计2019年重卡销量同比小幅下滑，全年销量为100-105万辆。

2019年1-7月重卡累计销量为73.2万辆，在2018年高基数的情况下，同比仅下降1.9%，主要源于LNG重卡排放标准向“国六”的切换和“国三车”的提前淘汰。预计上述两项因素对销量增长的支撑边际减弱，专项债政策的变化（可用于重大基建项目资本金）是2019年H2支撑重卡销量增长的重要因素。

从边际的角度，重点关注市场格局的变化和公司治理的改善。预计2019-2020年卡车行业销量保持在340-370万的水平，行业中具有竞争优势的企业市占率加速提升。同时，卡车企业均以国资背景为主，近年来公司治理的优化（更换管理团队改革战略、登陆资本市场接受监督、行业层面强强联合预期等）显著提速，预计其效果将陆续体现在经营业绩的改善。

新增覆盖标的为中国重汽、福田汽车、东风汽车和江淮汽车。

（1）中国重汽：更换管理团队，优化运营效率，重卡产品得到更多发动机的配套选择，竞争力提升；（2）福田汽车：更换管理团队，战略聚焦改革，轻卡产品的竞争力保持优势。（3）此外，我们还新增覆盖了东风汽车和江淮汽车。

风险提示：

（1）宏观经济不及预期；（2）政策推出带来超预期的负面影响。