生物医药行业专题报告：新版医保延续腾笼换鸟思路，纳入品种迎放量机会

新版医保目录延续腾笼换鸟思路，结构优化明显：2019年8月20日，国家医保局印发2019版国家医保目录，共收录准入药品2643个，其中西药1322个，中成药1321个（含民族药93个），分别较2017版增加25个、83个。虽然仅增加108个品种，但结构优化明显，其中新增重大疾病治疗用药5个，糖尿病等慢性病用药36个，儿童用药38个。本次医保目录将属于第一批国家重点监控药品目录的品种全部调出，同时取消各地增补，此举将释放大量医保资金，延续了腾笼换鸟的政策思路。

本次医保目录调整释放医保资金约74亿元，纳入品种迎来放量机会：根据我们重新整理，2019版医保目录新增了158个品种，调出140个品种。新增品种全国市场规模约为134亿元，调出品种全国市场规模约为257亿元，差额为123亿元。按照60%医保支付比例计算，则存量销售释放医保支出约74亿元。本次医保新纳入大品种包括利妥昔单抗、硼替佐米、阿比特龙、来那度胺等，基本都是由谈判目录转入。潜力品种有二甲双胍复合制剂等糖尿病用药、戈利木单抗、托珠单抗等免疫抑制剂等。

谈判品种大幅增加，医保目录动态调整或成常态：医保局目前初步确定128个拟谈判药品名单，包括109个西药和19个中成药，其中2017和2018年谈判的48个品种也包括在内。预计下一批医保谈判品种将于10月份左右落地，PD-1、康柏西普、紫杉醇白蛋白、艾普拉唑等有望纳入，届时通过谈判纳入医保的品种将迎来快速放量。本次医保调整周期仅2年，较之前大幅缩短。突出临床价值是本次国家医保目录调整的基本原则之一，考虑到创新药物加速上市，我们认为未来医保目录动态调整或成为常态。创新药物进入医保时间将大幅缩短，利好其放量。

投资建议：首先，我们从纳入品种数量角度出发，新增的存量大品种越多，越受益于本次医保调整，建议重点关注华东医药、恒瑞医药、复星医药、中国生物制药、双鹭药业、济川药业等；其次，从后续医保谈判目录角度出发，通过谈判纳入医保同样可以带来放量机会，参考2017、2018年的48个谈判品种，PD-1、康柏西普、阿利沙坦酯、西达苯胺、艾普拉唑等有望纳入新一轮医保谈判目录，建议重点关注丽珠集团、康弘药业、信立泰、君实生物等。

风险提示：1）药品放量低于预期：纳入医保的品种可能受竞争格局恶化、各地落实节奏慢、带量采购等因素影响，导致放量低于预期；2）研发进度不及预期：部分企业有多个储备品种纳入医保，顺利上市后有望实现快速放量。但药品研发受资金、技术、审批等多种因素影响，存在不及预期可能；3）医保谈判失败风险：若药品在谈判时被要求降价幅度过大，则存在谈判不成功的可能。