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部分产品准备金评估利率调整:深化人身保险费率形成机制改革
事件
银保监会下发《关于完善人身保险业责任准备金评估利率形成机制及调整责任准备金评估利率有关事项的通知》(银保监办发〔2019〕182号),规定银保监会可以根据“评估利率”的计算公式以及专家意见适时调整评估利率水平;2013年8月5日及以后签发的普通型人身保险保单评估利率上限为年复利3.5%和预定利率的较小者;分红型人身保险责任准备金的评估利率上限为年复利3%和预定利率的较小者;万能型人身保险责任准备金的评估利率上限为年复利3%。
政策点评
本次普通型产品评估利率下调为3.5%和预定利率的较小者,主要是针对普通型费改后的年金产品,对存量产品的销售不造成影响,限制了增量4.025%预定利率的年金。
在当前国内经济改革深化调整,国际环境复杂,利率长期下行压力增加的大环境下,保险监管部门为了控制长期利差损风险,实质上避免了过高的定价利率,并提升准备金充足性(预计人身险行业将增提1,200亿准备金,占存量准备金余额的1%),维护行业长期稳定发展。
投资建议
对于大型公司来说,已经有相关年金产品的储备,而通过利率和价格优势进行竞争的中小公司所受限制更加明显;大型公司当前重点发展的产品依然是保障型产品,兼顾长期储蓄,所受影响相对有限,但在行业保费增速难见起色、增员压力加大的市场环境下,确实加大了公司规模增长的压力。保险公司的综合成长能力或业务质量的优化,依然是明显的比较优势。建议结合估值关注中国平安(601318.SH/02318.HK)、中国人寿(601628.SH/02628.HK)、中国太保(601601.SH/02601.HK)、新华保险(601336.SH/01336.HK)。
风险提示
外部金融环境发生重大变化带来系统性风险的传导,保险行业风险发生率发生重大变化带来的死差损风险、利率风险、巨灾风险等,以及资本市场波动对业绩影响的不确定性。
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