汽车行业2019年上半年业绩综述：继续承压，期待下半年

行业比较：在全部A股行业中，申万汽车业绩处于弱势。根据申万28个一级行业进行分类，按照2019年H1扣非业绩增速排名，汽车行业排名25/28，业绩仍处于弱势位置。

报表分析：业绩继续承压，盈利能力环比企稳。为了更好的分析，本文参考申万行业分类，合计选择共计114家汽车上市公司进行分析。114家样本公司2Q2019合计实现营收4993亿元，同比下降12%，其中整车实现营收3321亿元，同比下降15%，零部件合计实现营收1671亿元，同比下降5%。2Q2019实现扣非归母净利润131亿元，同比下降约40%，其中整车实现48亿元，同比下降58%，零部件实现82亿元，同比下降19%，整车Q2业绩环比下降明显。上半年汽车行业整体毛利率为15.1%，同比下降约0.8个百分点，Q2环比基本持平。2019H1汽车行业合计资本开支626亿元，同比增长约7%，较2018年显著放缓。汽车零部件板块2019H1资本开支约195亿元，同比下降约8%，下降明显，2016-2018年零部件行业资本开支分别同比增长26%、17%、13%。

难敌周期，整体承压，重卡、新能源部分环节等细分领域略好。重点整车公司上汽集团2019Q2实现扣非归母净利润48.9亿元，同比下降约42%；广汽集团2019年Q2实现扣非归母净利润10.6亿元，同比下降63%；客车领域宇通客车2019年Q2实现扣非归母净利润2.8亿元，同比增长12%。重卡领域的中国重汽2019Q2实现扣非归母净利润3亿元，同比增长10%；重卡发动机潍柴动力Q2实现扣非归母净利润25亿元，同比增长14%。主要零部件公司华域汽车2Q2019实现扣非归母净利润14.5亿元，同比下降约17%；福耀玻璃2019Q2实现扣非归母净利润8.2亿元，同比下降33%。

投资策略：维持行业“谨慎推荐”评级，布局正当时。目前汽车行业估值（PB）处于历史底部区域，估值便宜提供较高安全边际；基本面上，我们认为下半年好于上半年，明年好于今年；目前机构持仓低位，产业资本持续回购，政策面吹暖风；建议战略性布局。锂电池板块目前预期低，2019年底特斯拉上海工厂投产，2020年德系等国际化车企密集投放纯电动车型，我们对明年保持乐观。建议重点关注上汽集团、宁德时代、华域汽车、拓普集团、中国汽研、新宙邦、当升科技、精锻科技等。