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石油天然气设备行业深度研究:拥抱国内油服新周期
2009年至今油服经历三阶段,已迎来新一轮景气周期
2009年至2013年受益于水平井技术全球推广及高油价,油服行业持续处于高景气,但因2010年开始的美国页岩油气革命成功使美国油气产量大幅增长,库存创历史新高,油服行业进入萧条期直至2016年。我们判断,自2017年油服行业已迎来新一轮景气周期,但显著区别于上一轮景气周期:1)项目以“短平快”为主,大项目复苏仍较缓慢;2)天然气项目占比提升较大;3)地区上,美国页岩油气投资力度较弱,其他地区投资力度回升;4)中国油服市场受益于页岩气开采成本下降且已具备盈利能力,页岩气开采迎来长景气周期。
天然气消费需求旺盛,对外依存度快速上升威胁能源安全
2018年天然气在一次能源消费结构中占7.8%,规划到2020年占比提升至10%左右,2030年占比15%,假设2019-2020年中国总能源消费复合增长4%情况下,若天然气消费占比达9%,则2019-2020年天然气消费复合增速为11.71%;2021-2030年十年内能源总消费量复合增长3%的水平下,天然气消费的复合增速为8.4%。分结构来看,需求将主要来自城市燃气(气化人口仅3.3亿人)和工业燃气。供给端,2010年至2018年国产天然气年复合增速6.77%,远低于同期的消费量年复合增速12.89%,依赖进口解决供需矛盾,然而受限于LNG出口设施,2021年后全球LNG将进入供不应求的状态。国产天然气对保障供给至关重要。
页岩气已具备盈利能力,将是国产天然气增量重要来源
受益于技术进步及规模效应,目前单井投资成本5000万/口左右,据我们测算初始投资回收期2年左右,内含回报率5%左右,已能实现盈利。另外,未来单井开采成本有望继续下降,将进一步提升回报率。能源局规划2020年力争实现页岩气产量300亿方,2030年实现800-1000亿方,油公司面临巨大的勘探开发压力,油服行业迎来长景气周期。
页岩气开采推动新一轮钻完井设备周期
从油服各分项业务来看,2018年水力压裂在所有业务中占比达10.71%,居首。我们判断,随着页岩气等非常规油气的开采,水平井相关钻完井设备及服务弹性更大。据产业链草根调研,2019年8月中石油已集中采购148台压裂车,但据我们测算,页岩气压裂作业能力仍供不应求,我们预计2020年压裂车等钻完井设备需求仍有20-30%的增幅,景气度超预期。
受益标的:杰瑞股份、宏华集团、海默科技、石化机械。
风险提示:页岩气开采低于预期;订单落地执行低于预期。
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